报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 当下螺纹供给端复产动能较强，需求端受节前冬储备货有支撑存在韧性，节后需关注终端需求恢复程度，总库和社库同比低位，整体库存压力可控，但厂库累积需关注后续去库节奏，库存低位需求韧性对价格存在支撑，但产量本周恢复较多一定程度压制价格，原料端铁矿双焦连续下跌之后止跌企稳，预计螺纹短期延续震荡偏强运行，维持偏多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格方面，螺纹钢主力合约周五持仓量减仓 5512 手，成交量相比上一交易日放量，成交量 657796 手，日均线向上站稳短期 5 日均线和中期 30 日均线，最低 3119，最高 3147，收于 3142 元/吨，上涨 18 元/吨，涨幅 0.58% [1] - 现货价格方面，主流地区上螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3270 元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差方面，期货贴水现货 128 元/吨，基差仍然较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至 1 月 22 日当周，螺纹钢产量环比上升 9.25 万吨至 199.55 万吨，公历同比上升 25.42 万吨，产量本周同比增幅显著，反应钢厂复产动能加快，短期压制价格，后续需关注产能恢复力度能否持续；需求端表需同比去年大幅增长，但周环比小幅下降，冬储可能开始，截至 1 月 22 日当周，表需数据 185.52 万吨，周环比减少 4.82 万吨，年同比增加 68.61 万吨，整体需求相比去年大幅增加显示有韧性，节前有冬储备货需求支撑；库存端库存小幅去库，厂库去库，社库累库，截止 1 月 22 日当周，总库存 452.1 万吨，周环比上升 14.03 万吨，年同比下降 31.11 万吨，社库 305.12 万吨，周环比上升 7.71 万吨，年同比下降 43.37 万吨，厂库 148.98 万吨，周同比上升 6.32 万吨，年同比增加 12.26 万吨，总库存环比上升，但同比处于近年同期低位，整体库存压力可控，厂库持续累计说明产量回升速度快于需求消化速度，钢厂端库存压力边际增加，社库环比微增，但同比大幅下降，反应今年社会库存去化效果较好，流通环节压力远小于去年同期，对价格有一定支撑 [2][3] - 宏观面：央行释放适度宽松信号，财政部强调支出力度只增不减，但房地产需求拖累，宏观来说增量需求相对有限，但宽松周期相对起到支撑，需求上限决定压力 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [4]