报告行业投资评级 - 银行行业投资评级为“超配”（维持）[1] - 保险行业投资评级为“超配”（维持）[1][2] - 证券行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 银行板块：2025年12月社融数据显示企业端信贷需求改善，经济活动出现边际改善信号，投资建议关注三条主线：受益于高景气区域的区域性银行、综合经营能力强的头部银行以及低估值高股息的国有大行[3][45][46] - 证券板块：融资保证金比例上调至100%是监管部门引导市场理性发展、促进价值回归的结构性杠杆管理举措，对存量合约影响有限，板块估值具有一定修复空间[2][25][47] - 保险板块：2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，距离触发下调的红线（1.75%）尚有14个基点空间，且研究值降幅逐期收敛，短期内触发利率下调机制的概率较小[2][3][48] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年1月22日近两周，银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-5.20%、-2.43%、-7.46%，同期沪深300指数下跌0.29%，银行与非银金融板块在申万31个行业中排名第31和第30位[3][11] - 子板块中，常熟银行上涨4.14%，太平洋证券上涨3.35%，中国人寿下跌4.29%，表现相对较好[3][11] 二、估值情况 - 截至2026年1月22日，申万银行板块市净率（PB）为0.70，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.75、0.57、0.69、0.61，个股中宁波银行、招商银行、农业银行估值最高，PB分别为0.89、0.88、0.87[21] - 证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.47，处于近5年59.22%分位点，具有一定估值修复空间[25] - A股主要险企市盈率估值（PEV）情况：新华保险为0.85，中国太保为0.70，中国平安为0.81，中国人寿为0.85[27] 三、近期市场指标回顾 - 利率市场：截至2026年1月22日，1年期MLF利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；银行间同业拆借利率与同业存单发行利率较前一周小幅下行[30] - 市场交投：本周（截至2026年1月22日）A股日均成交额为26，971.78亿元，环比下降21.33%；平均两融余额为26，920.28亿元，环比微增0.62%，但交投活跃度较上周下降[36] - 债券市场：截至2026年1月22日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比下降0.03个百分点[38] 四、行业新闻 - 中国人民银行自2026年1月19日起，下调支农支小再贷款、再贴现等结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并表示未来降准降息仍有一定空间[42] - 中国保险行业协会公布2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%[42] - 财政部表示2026年将出台文件推进农业保险高质量发展[42] - 沪深北交易所宣布，经证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100%[42][43] 五、公司公告 - 新华保险2025年累计原保险保费收入为19，589，859万元，同比增长15%[45] - 中国太保子公司寿险及财险2025年累计原保险保费收入分别为2，581.15亿元（同比增长8.1%）和2，035.61亿元（同比增长0.2%）[45] - 宁波银行2025年业绩快报显示，实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13%；不良贷款率0.76%[45] - 兴业银行2025年业绩快报显示，实现营业收入2，127.41亿元，同比增长0.24%；归母净利润774.69亿元，同比增长0.34%；不良贷款率1.08%[45] - 中金财富2025年实现营业收入83.49亿元，净利润17.60亿元[45] 六、本周观点与投资建议 - 银行板块：建议关注三条主线，一是受益于经济高景气区域的宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行；二是综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的招商银行；三是低估值、高股息的农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[3][45][46] - 证券板块：个股建议关注具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河，以及综合实力强的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通[4][47] - 保险板块：个股建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[4][48] 七、个股看点（基于表5） - 宁波银行：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，消费贷业务突出，2024年营业收入666亿元，同比增长8.2%[49] - 杭州银行：深耕长三角，资产质量优异，2024年营业收入383.81亿元，同比增长9.61%[49] - 常熟银行：小微金融特色鲜明，资产质量与盈利能力领先[49] - 成都银行：区位优势显著，2024年营业收入229.77亿元，同比增长5.88%，分红政策明确[51] - 招商银行：零售业务与财富管理优势显著，分红确定性强[51] - 中国太保：2024年归母净利润预计422亿—463亿元，同比增加约55%～70%[51] - 中国人寿：2024年归母净利润预计1，023.68亿—1，126.05亿元，同比增长100%～120%[51] - 新华保险：2024年净利润预计239.58亿—257亿元，同比增长175%～195%[51] - 国泰海通：由国泰君安与海通证券合并，一季度净利润预增45%～65%[51]