报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铁矿基本面供应端新发运逐步减量，需求端刚需偏稳，港口累库但逐步向下游钢厂转移，基本面矛盾不突出，期货合约呈back结构+正基差下的期货贴水，短期抗跌，盘面整体下方空间不大，近期震荡稍显偏强[5] 各目录总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内走强，收795元/吨，较前一日涨8.5元/吨，涨幅1.08%，成交22.9万手，持仓56.9万手，沉淀资金99.49亿，短期在780附近止跌反弹，延续震荡偏强反弹[1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉802涨5，超特粉680涨5，掉期主力104.65（+1）美元/吨，现货、掉期价格均反弹[1] - 青岛港PB粉折盘面价836.8元/吨，基差41.8元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差17.5元，9 - 1价差13元，期货合约呈back结构+正基差，易涨难跌，震荡偏强[1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比减量，澳巴环比减量明显，非主流国家环比增加，本期到港环比下滑，因天气影响供给端存扰动预期[2] - 需求端铁水产量环比微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，钢厂补库中但积极性弱，上下游博弈强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏[2] - 库存方面港口继续累库，压港库存和钢厂库存累积，仍低于历史同期，总库存压力在积累，供应增量预期和库存压力增加，需求端节前补库支撑矿价，供需两端待验证[2] 宏观层面 - 海外方面，美国经济“轻至温和”扩张，通胀降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，商品端价格走弱显示关税传导见顶，消费呈“K型”特征，关注即将公布的GDP与通胀数据[4] - 国内方面，2025年消费市场规模破50万亿增3.7%，服务零售额增5.5%快于商品零售1.7个百分点，占比提升，最终消费对经济增长贡献率52%提5个百分点；服务消费活力足，文旅等零售额两位数增长，电影票房增超20%；新型消费活跃，网上零售额增8.6%，绿色、银发经济成新增长点；商品消费中文化办公用品等零售额两位数增长，2026年消费升级等支撑消费平稳增长[4]