核心观点 - 报告核心观点为“加周期金融地产，减消费 TMT”，总结了2025年第四季度主动权益型基金的配置动向 [1][2] - 25Q4主动权益基金新发规模持续回暖，存量赎回规模明显下降，市场风险偏好回升 [1][10] - 基金在风格配置上增持周期与金融地产板块，减持消费与TMT板块 [2][22] - 在行业层面，基金重点加仓有色金属和通信行业，同时减仓电子和医药生物行业 [3][30] - 基金持股的行业集中度在25Q4出现下降 [4][37] 基金发行与申赎动态 - 新发规模：25Q4主动权益基金新发份额合计562.1亿份，季度环比增长0.2%，10至12月发行规模分别为159亿元、253亿元、151亿元 [1][8][10] - 存量赎回：25Q4主动偏股型基金存量赎回1261亿份，较25Q3的2184亿份显著下降 [1][4][10] - 基金数量与份额：截至25Q4末，主动权益基金数量较上季度增加58只，但总份额环比下降2.6% [8][10] - 市场背景：海外流动性改善、“十五五”规划建议落地及以商业航天为代表的主题行情火热，共同推动市场风险偏好回升和新发回暖 [1][10] 风格与板块配置 - 板块配置变化：主板持股市值占比从25Q3的58.9%微降至58.4%，创业板占比从23.8%上升至25.0%，科创板占比从17.3%下降至16.6% [22][27] - 大类行业配置： - 增配板块：周期板块持股市值占比从11.9%提升至15.4%（增配3.5个百分点），金融地产板块占比从3.9%上升至4.5%（增配0.6个百分点）[2][9][22] - 减配板块：消费板块持股市值占比从20.1%下降至18.0%（减配2.1个百分点），TMT板块占比从39.8%下降至38.0%（减配1.8个百分点）[2][9][22] - 大类行业持仓结构：25Q4末，公募基金大类行业持仓占比依次为TMT（38%）、制造（24%）、消费（18%）、周期（15%）、金融地产（5%）[9] 行业配置详情 - 加仓前五行业（按持仓市值占比环比提升）： 1. 有色金属：提升2.1个百分点 [3][9][30] 2. 通信：提升1.8个百分点 [3][9][30] 3. 非银金融：提升0.9个百分点 [3][9] 4. 基础化工：提升0.8个百分点 [3][9] 5. 机械设备：提升0.7个百分点 [3][9] - 减仓前五行业（按持仓市值占比环比下降）： 1. 电子：下降1.6个百分点 [3][9][30] 2. 医药生物：下降1.6个百分点 [3][9][30] 3. 传媒：下降1.2个百分点 [3][9] 4. 电力设备（电新）：下降0.9个百分点 [3][9] 5. 计算机：下降0.8个百分点 [3][9] - 持仓市值前五行业：电子（23.9%）、电力设备（11.5%）、通信（11.1%）、医药生物（8.2%）、有色金属（8.0%）[30] - 超配与低配情况（相较于中证800指数权重）： - 超配前五行业：电子（超配9.4个百分点）、通信（超配5.5个百分点）、电力设备（超配2.6个百分点）、医药生物（超配2.5个百分点）、机械设备（超配1.4个百分点）[3][36] - 低配前五行业：银行（低配7.3个百分点）、非银金融（低配6.9个百分点）、公用事业（低配2.4个百分点）、计算机（低配2.4个百分点）、交通运输（低配1.5个百分点）[3][36] 重仓股与集中度 - 前二十大重仓股：25Q4前三大重仓股为中际旭创（持仓市值占比4.0%）、新易盛（3.3%）、宁德时代（3.3%）[40][42] - 重仓股名单变动：前20大重仓股对比25Q3出现6只个股更替，新进入个股为中国平安、生益科技、海光信息，退出个股为亿纬锂能、胜宏科技、深南电路 [4][40] - 中小市值重仓股：在市值100-500亿元范围内，前五大重仓股为九号公司-WD（重仓规模74亿元）、新泉股份（69亿元）、睿创微纳（64亿元）、浙江荣泰（58亿元）、斯菱智驱（47亿元）[4][41][44] - 行业集中度：25Q4基金持股规模前三行业合计市值占比为46.5%，环比下降1.1个百分点；前五行业合计占比为62.7%，环比下降0.2个百分点，显示行业集中度下降 [4][9][37] 基金业绩与仓位 - 基金收益率：2025年全年，主动权益型公募基金复权单位净值增长率中位数为24%，较2024年全年的4%大幅上升 [16][26] - 股票仓位：25Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的股票仓位分别为90.5%、88.7%、78.6%，较25Q3分别下降0.5、1.1、0.8个百分点 [16][21]