报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂以震荡偏强思路对待，各品种走势分化，建议持有多豆油棕榈油、空菜油的套利组合 [8][9] - 玉米现货价格或偏强，期货跟随现货偏强，关注售粮进度和谷物投放政策 [85] - 生猪现货震荡，期货 03/05 合约震荡偏弱，期货投资者逢高沽空，养殖企业增加套保额度 [125][127] - 棉花短期宽幅震荡调整，低多思路不变，关注后续签约销售和新疆棉种植面积变化 [132] - 白糖市场无明确逻辑驱动，郑糖需注意前低处支撑 [159][160] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 三大油脂走势分化，强弱关系预计为棕榈油>豆油>菜油 [8] - 棕榈油产地供给收缩，期价在 8500 附近支撑强；豆油预计 7650 - 8150 区间震荡；菜油呈近强远弱格局，单边震荡 [8][9] 核心要点 - 国内现货：截至 2025 年 1 月 23 日，华东一级豆油、华南 24 度棕榈油周度上涨，华东三级菜油周度下跌 [10] - 国内三大油脂库存：截至 2026 年第 3 周末，三大食用油库存总量周度下降 3.83 万吨，环比降 1.79% [19] - 国内油脂油料供应：国内大豆油厂开机率和压榨量下降，油菜籽开机率几乎停滞 [24][31] - 棕榈油动态：2 月棕榈油价格预计 4000 - 4300 马币/吨，2026 年均价预计略低于去年 [34] - CFTC 持仓：投机基金削减大豆净多单和芝加哥豆油、豆粕看空押注 [44] 玉米 行情回顾 - 现货全国玉米价格小幅上涨，期货主力 2603 合约收于 2300 元/吨，较上周涨 19 元/吨 [46] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度过半，东北同比偏快，华北同比偏慢，港口库存北方增南方减 [49][50] - 国内替代品：小麦价格稳中有涨，玉米价格低于小麦 194 元/吨 [52] - 进口替代谷物：12 月进口粮食同比升 6.0%，未来进口量或恢复性增加 [54][67] - 饲用需求：饲料产量 2025 年 11 月环比降 1.2%，同比增 2.7%，生猪存栏带动需求向好 [68][71] - 深加工需求：淀粉开工率和产量增加，加工利润亏损，企业库存增加 [76][77] - 供需平衡表：2025/26 年度玉米产量调增 124 万吨至 30124 万吨，消费量增 116 万吨 [82] 后期展望及策略 - 供给端售粮进度偏慢，需求端库存偏低，预计现货和期货价格偏强 [85] - 策略：现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [86] 生猪 行情回顾 - 现货价格先涨后跌，周度均价重心上移，期货主力合约 LH2603 高位回落 [88][89] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏有变化，预计 1 - 10 月生猪出栏同比增加 [95] - 中期供应：仔猪价格上涨，预计 1 - 4 月生猪出栏增长 [104][105] - 短期供应：大猪存栏下降，压栏增重现象多，二育销量占比有变化 [107][108] - 当期供应：12 月出栏量完成率 99.36%，1 月计划降 3.1%，出栏均重增加 [111] - 进口供应：12 月猪肉进口 6 万吨，2025 年累计进口 98 万吨 [117] - 二育需求：1 月中旬二育补栏积极性提升，成本稍有增加 [121] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率下降，预计窄幅震荡 [124] 后期展望 - 供给出栏增量不明显，需求减少，现货震荡，期货 03/05 合约震荡偏弱 [125] - 策略：期货投资者逢高沽空，养殖企业增加套保额度 [127] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘震荡回落，郑棉宽幅震荡，国内现货贸易商采购活跃，下游纺织企业放假 [130][131] - USDA 报告偏利好，国内市场关注后续签约和种植面积，短期低多思路 [132] 核心要点 - 棉花主产国情况：2025/26 年度全球棉花期初、产量、期末库存下调，消费上调 [133] - 美棉出口情况：截止 1 月 8 日当周，美棉签约和装运有变化 [140] - 纺织企业运行情况：纺企和织厂库存有升有降，负荷指数有变化 [142] - 基差及月间价差：现货基差和棉花 5 - 9 价差下降 [152] - CFTC 持仓及国内注册仓单：非商业净持仓增加，国内注册仓单增加 [155] 白糖 周度期货行情 - 原糖指数横盘震荡，郑糖指数先抑后扬有止跌迹象 [159][160] - 巴西、印度、泰国 2025/26 榨季糖产量有变化，市场无明确驱动 [159] 其他要点 - 现货报价下调，基差扩张，期价下跌后仓单积极性下降 [161][165] - 2025/2026 榨季巴西中南部甘蔗压榨、糖产量、乙醇产量等有变化 [169][170] - 巴西乙醇折糖价高于原糖期价，原糖非商业净空头寸增加 [172][173]