报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年四季度 FOF 新发市场回温规模回升，集中于低风险产品；各风险定位 FOF 回撤控制优于对标基金，持仓偏好债券型基金 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 FOF 基金市场回顾 - 个人养老金 FOF 基金发展平稳，2025 年末产品数量达 213 只，Y 份额规模超 140 亿，132 只 Y 份额基金平均收益 12.74%；全市场公募 FOF 共 549 只规模 2441.88 亿，较三季度末数量增 31 只规模增 507 亿 [8][9] - 普通 FOF 规模数量占优，低风险 FOF 规模占比约 66%；管理规模前十 FOF 多为低风险普通 FOF，富国盈和臻选 3 个月持有规模超 100 亿 [12][15] - 存量产品规模平稳，普通 FOF 规模升 4.57%，低、中风险 FOF 规模分别升 5.38%和 4.69%，高风险降 5.97% [17] - 2025 年四季度新发 FOF43 只，规模 452.74 亿，较三季度数量增 24 只规模增超 500%；集中于普通 FOF 和低风险产品，易方达如意盈安等新发规模超 50 亿 [22] - 截至 2025 年末 82 家基金公司布局 FOF，规模前十公司市占率 59%，较三季度降 5%；易方达和富国基金排名上升，规模增量均超 50 亿 [29][32] FOF 基金表现回顾 - 四季度权益市场震荡，沪深 300 跌 0.23%，中证 500 和 1000 指数分别涨 0.72%和 0.27%，恒生指数收跌，国债、信用债指数和黄金收涨；低风险 FOF 平均收益 0.24%，中、高风险分别为 -0.58%和 -1.25% [34] - 四季度低、中风险 FOF 未跑赢对标基金，高风险基本持平，各风险定位最大回撤控制优于对标基金；今年以来低风险 FOF 跑赢固收 + 基金，中、高风险未跑赢，各风险定位最大回撤仍优 [40] FOF 基金持仓分析 - FOF 重仓债券型基金规模 729.20 亿占比 58.39%，较上季升 8.06%，被动型基金规模 231.23 亿占比 20.41%，占比降 1.64%；低风险 FOF 超 70%持仓债券型基金，中风险持仓较均衡，高风险集中于被动和混合型产品 [48] - 固收类基金中，国泰利享中短债等重仓规模居前，多为内部 FOF 持有；富国全球债券人民币等重仓次数居前，多为外部 FOF 持有；东方添益外部重仓规模第一，富国全球债券人民币外部重仓次数第一；长盛盛裕纯债等外部增持规模和次数靠前 [54][55][56] - 主动权益类基金中，兴全商业模式优选等重仓规模靠前，易方达旗下多为内部 FOF 持有；富国稳健增长等重仓次数靠前，多为外部 FOF 持有；东亚联丰环球股票基金等外部重仓规模靠前，富国稳健增长等外部重仓次数靠前；融通产业趋势臻选外部增持规模第一，景顺长城周期优选和中欧红利优享增持次数第一 [59][60][61] - 被动型基金中，信用债、黄金等主题基金重仓规模和次数靠前，海富通中证短融 ETF 规模和次数领先；信用债、中韩半导体等主题基金增持规模和次数靠前，海富通中证短融 ETF 增持规模和次数领先 [66][67][68]