报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在市场流动性明显收紧之前，铂、钯仍以回调多配作为主方向；鉴于铂基本面预期强于钯，部分投资者倾向多铂空钯的跨品种套利，当前铂钯价差已扩大至185元/克，该价差足以刺激汽车和供应领域钯对铂替代，建议关注钯的补涨，多铂空钯策略把握止盈时机 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 交易层面 - 广期所铂、锂期货12月底开始降波调整，波动区间日窄，整体呈三角形整理，铂价收敛至615元/克附近，钯价收敛至480元/克左右，这两个价格是铂、钯期货迈过上市初期高波动后多空双方理性博弈的结果；盘面降波后，铂钯方向再次明朗 [1] 宏观层面 - 铂、钯上行驱动主要来自宏观，虽美不再对关键资源加征关税缓解了铂、钯的结构性矛盾，但在美国抓捕马杜罗、特朗普再提武力吞并格陵兰岛加速美欧离心、欧洲抛售美债抵抗背景下，美元指数加速走弱，市场对美国国运下行押注力度有提升空间，“钱”和“货”博弈天平向“货”端倾斜，以金银为代表的贵金属强势上行，资金会给铂、钯更多溢价空间 [1] 基本面层面 - 2026年铂基本面预期强于钯；供应端，铂、钯供应结构差异大但供应波动都相对有限，一是价格高企矿山端生产积极性高，二是俄罗斯产出的钯对我国供应受西方国家制裁影响微乎其微；消费端，钯投资需求占比微乎其微，超8成终端消费用于汽车尾气催化剂，在全球新能源汽车对传统油车加速替代背景下，消费增长预期不足，2026年虽仍供不应求但供求缺口大幅收窄；铂消费结构分散，汽车尾气催化器用铂占比仅四成，投资和首饰需求占30%，铂价上涨背景下投资需求大幅提升，商业航天和氢能规模化应用前景使其远景消费向好，2026年供不应求局面延续且不排除供应缺口进一步扩大 [2]