投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子“增持”评级，并上调目标价至15.82港元 [5][9] - 报告核心观点：公司全球化和高端化战略卓有成效，是强alpha、低估值、高分红的投资标的，2025年业绩预告超预期且超额完成股权激励目标，与索尼的战略合作有望推动公司高端化与全球化再进一步 [2][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩预告超预期：预计2025年实现经调整归母净利润23.3–25.7亿港元，同比上升45–60%，其中下半年实现12.7-15.1亿港元，同比上升33%-59% [9] - 股权激励超额完成：公司股权激励2025年目标值为经调归母净利润23.3亿港元，2025年预告下限已达100%目标 [9] - 财务预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为24.48亿、28.49亿、32.79亿港元，同比增长39%、16%、15% [4][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.97、1.13、1.30港元，同比+39%、+16%、+15% [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为1158.07亿、1317.17亿、1471.77亿港元，同比增长17%、14%、12% [4] - 盈利能力提升：预计销售净利率从2024年的1.77%提升至2027年的2.23%，净资产收益率（ROE）从2024年的10.23%提升至2027年的14.43% [10] - 高分红预期：假设分红率保持50%，对应当前股息率超过4% [9] 业务运营与市场地位 - 电视业务领先：2025年全球电视出货量达3041万台，逆势增长5.4%，全球市占率13.8%位列第二 [9] - 业务多元化：电视业务保持领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [9] - 海外市场高质量增长：尽管面临国内补贴退坡的高基数压力，但预计北美市场趋稳、欧洲及新兴市场保持高增长势能 [9] 战略合作进展 - 与索尼成立合资公司：TCL电子与索尼签署战略合作谅解备忘录，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务 [9] - 合作细节：新公司将沿用“Sony”和“BRAVIA”品牌，在全球开展电视、家庭音响等产品的一体化运营，预计2027年4月启动运营 [9] - 优势互补：索尼输出高质量音视频技术、品牌价值及供应链管理经验；TCL提供先进显示技术、全球规模优势、产业布局及成本效率 [9] - 合作前景：若合作顺利落地，公司市场份额、收入和利润均有望再上台阶 [9] - 市场对比：2025年索尼全球电视出货量410万台，同比-14.2%，市占率1.9%位列第十 [9] 估值与同业比较 - 当前估值：基于2026年1月23日股价12.29港元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为12.59倍、10.82倍、9.40倍 [4][9] - 目标价依据：参考同行业估值，给予2026年14倍PE，得出目标价15.82港元 [9] - 同业估值比较：可比公司（海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家）2026年预测PE平均值为14.1倍 [12]