行业投资评级 - 对AccoTEST (688200.SS) 给予“买入”评级 [1][2] 核心观点 - 2025年初步业绩基本符合市场共识但超出花旗预期，预计盈利同比增长46%-78%至4.89亿-5.94亿元人民币，区间中值5.41亿元比花旗预期高5% [1] - 业绩强劲改善由半导体周期复苏、巨大的AI需求以及进口替代趋势驱动 [1] - 维持对AccoTEST的积极看法，认为其将持续受益于AI算力芯片的强劲测试需求以及中国OSAT（外包半导体封装与测试）公司资本支出的增加 [1] - 新产品STS8600 SoC测试仪的产量提升是关键积极催化剂，该产品对标爱德万测试的V93000和泰瑞达的UltraFLEX [2] 财务业绩与预测 - 2025年第四季度初步业绩显示，盈利可能同比增长1%-106%至1.02亿-2.07亿元人民币，区间中值1.54亿元比花旗预期高20% [1] - 2025年全年营收预计同比增长41%-56% [1] - 根据盈利摘要表，预计2025年净利润为5.16亿元人民币，稀释后每股收益为3.809元人民币，同比增长54.2% [5] - 预计2026年净利润为6.83亿元人民币，稀释后每股收益为5.040元人民币，同比增长32.3% [5] - 预计2027年净利润为8.78亿元人民币，稀释后每股收益为6.481元人民币，同比增长28.6% [5] 估值与目标 - 目标价为258.0元人民币，基于约20倍2026年预期市销率，设定在-0.5倍标准差 [3][13] - 采用市销率估值法，认为该方法最能体现市场对ATE业务的认可度和过往记录，是评估早期半导体设备制造商未来销售潜力的最重要因素 [13] - 当前股价（2026年1月22日15:00）为246.610元人民币，预期股价回报率为4.6%，预期股息率为0.5%，预期总回报率为5.1% [3] - 公司市值为334.24亿元人民币（约48亿美元） [3]