投资评级与核心观点 - 报告给予中国太平（00966.HK）“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为29.6港元，以2026年1月22日收盘价23.00港元计算，潜在上涨空间约为28.7% [2][4] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增两倍以上，主要驱动因素为投资业绩提升和新的企业所得税政策带来的一次性影响，业绩增长超出预期 [2][8] 2025年业绩预增详情 - 公司预计2025年度股东应占溢利（归母净利润）同比增加215%至225% [2] - 对应2025年全年归母净利润预计为266亿港元至274亿港元 [8] - 2025年上半年归母净利润为68亿港元，同比增长12%；据此推算，2025年下半年归母净利润预计为198亿港元至206亿港元，同比预增723%至758% [8] 业绩增长驱动因素分析 - 投资业绩提升：增长部分源于净投资业绩同比有所提升 [8] - 权益市场弹性：截至2025年上半年，公司股票投资占比8.3%，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类占比65.1%，基金占比4.3%，FVTPL类权益资产合计占比9.7% [8] - 市场表现：2025年下半年上证指数涨幅达到15.23%，高于2024年下半年的12.95%，权益市场活跃赋予公司业绩弹性 [8] - 税收政策一次性影响：保险行业新企业所得税税收政策带来一次性正面影响，预计主要来自2023-2025年实际申报税额和按照新保险合同准则应缴税额之间的差额，集中在2025年体现 [8] 新保险合同准则的税务处理 - 对于新保险合同准则执行年度为2025年及之前的企业，自2026年起以新准则为基础进行纳税调整 [2] - 首次执行新准则产生的留存收益累积影响数，可按税前金额一次性计入2026年应纳税所得额，或分五个年度均匀计入 [2] - 2026年及以后为首个执行年度的企业，自首次执行年度起即以新准则为基础进行纳税调整 [2] 财务预测与估值 - 归母净利润预测：报告预测2025年归母净利润为268.28亿港元（同比+218.2%），2026年为165.38亿港元（同比-38.4%），2027年为179.34亿港元（同比+8.4%）[4] - 每股盈利（EPS）预测：2025年EPS为7.46港元，2026年为4.60港元，2027年为4.99港元 [4] - 市盈率（P/E）预测：基于预测EPS，2025年市盈率为3.1倍，2026年为5.0倍，2027年为4.6倍 [4] - 内含价值：报告给予2025-2027年预测每股内含价值（EVPS）分别为56.9港元、65.8港元、75.6港元 [9] - 估值方法：采用市盈率估值法（PEV），给予2026年0.45倍PEV，从而得出目标价29.6港元 [9] 公司基本数据与市场表现 - 总市值：截至报告日期，公司总市值为826.62亿港元 [5] - 股价表现：近12个月内最高价为23.80港元，最低价为9.97港元 [5] - 市场对比：在2025年1月22日至2026年1月22日期间，中国太平股价表现显著跑赢恒生指数 [6][7]