行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点是重视CCL（覆铜板）涨价大周期，其涨价持续性得到验证，行业盈利能力显著修复，利润有望持续提升，同时AI需求激增也催化了价格上涨[3][5][7] 2025年涨价情况梳理 - 建滔积层板在2025年内多次上调CCL产品价格，2025年2月25日针对FR4以及CEM等产品涨价5元/张，并于2025年8月15日将提价幅度升级至每张10元，12月更是“两连涨”，先对多品类差异化提价5%-10%，月末再对全线材料统一涨价10%[5] - 日本巨头Resonac于2026年1月宣布，受原材料及人力成本上涨影响，计划自3月起全系列覆铜层压板及黏合胶片涨价超30%，进一步强化全球CCL行业涨价预期[5] 涨价原因分析 - 本轮CCL行业涨价的根本驱动力在于核心原材料构成的全面且持续的成本推力[6] - 铜：2025年，铜价累计涨幅近40%，LME铜价最高触及每吨12960美元，沪铜价格突破每吨10万元人民币[6] - 电子布：2025年12月7628电子布均价约4.3元/米，较年初上涨7.5%，2025年10月底，中国巨石、泰山玻纤等主要企业集体对旗下粗纱、直接纱等产品价格普遍上调5%-10%[6] - 环氧树脂：用于AI服务器、先进封装载板的高性能特种环氧树脂需求激增，是推动高端CCL成本上升的另一关键因素[6] - 在供给端成本上行的背景下，AI需求激增加快了PCB及CCL环节的拉货节奏，进而催化CCL价格进一步上涨[6] 盈利能力修复与业绩表现 - 2025年CCL厂商盈利能力显著修复，涨价作用凸显[7] - 2025年第二季度，主要大陆CCL厂商生益科技单季度毛利率达到26.85%，同比大幅提升5.07个百分点[7] - 华正新材、南亚新材的毛利率同比增幅也均超过1个百分点[7] - 金安国纪发布的2025年业绩预告显示，其归母净利润预计为2.8-3.6亿元，同比增长656%-871%，其中第四季度净利润中值环比增长约44%[7] 投资建议 - 涨价不仅带来利润的显著提升，同时也有望拉升板块估值水平[8] - 建议关注CCL涨价大周期以及AI渗透率等方向[8] - 涨价周期受益标的：生益科技、金安国纪、建滔积层板、华正新材、南亚新材等[8] - AI加速渗透受益标的：生益科技、南亚新材、华正新材等[8]