行业投资评级 - 对煤炭行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 供给收紧叠加节前补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹 [1][11] - 2025年国内原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%或7282万吨，进口总量4.90亿吨，同比下降9.6%或5243万吨，供给端净新增2039万吨 [11] - 伴随产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [11] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，稳定高股息价值提升 [12] - 板块方面，供需改善下，现货比例高、资产负债表改善的标的占优，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小 [11] 本周市场行情回顾 - 截至1月23日当周，中信煤炭板块周涨幅1.4%，同期沪深300周跌幅0.6%，板块跑赢大盘 [18] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，为5.8%，动力煤子板块跌幅最大，为0.3% [21] - 个股方面，金瑞矿业周涨幅最大，上涨14.34%，电投能源周跌幅最大，下跌3.20% [24] 本周行业动态与数据 - 动力煤市场：本周港口及产地煤价偏弱运行，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收686元/吨，周环比下跌11元/吨 [12] - 供给端：春节临近部分民营煤矿放假，供应收缩，大秦线周内日均运量环比下降2.3%至103.4万吨 [11][13] - 需求与库存：寒潮影响下电厂日耗周环比大幅上升，1月23日二十五省电厂日耗687.6万吨，周环比上升57.6万吨，可用天数17.9天，周环比减少2.2天，北方港口库存周环比减少80万吨(-3.0%)至2560万吨 [13] - 焦煤市场：补库节奏放缓，价格稳中偏强，京唐港主焦煤价格1800元/吨，周环比上涨30元/吨 [15] - 焦炭市场：成本有支撑，价格偏稳运行，唐山二级冶金焦市场价报收1330元/吨，周环比持平 [15] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价109美元/吨，周环比上涨2.22%，澳洲峰景矿硬焦煤现货价240美元/吨，周环比持平 [79] 重点公司盈利预测与投资建议 - 报告覆盖并给予“推荐”评级的公司包括：晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、中广核矿业、新集能源、淮北矿业，对兰花科创给予“谨慎推荐”评级 [2] - 投资建议关注三条主线： 1. 高现货比例弹性标的：晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 [16] 2. 行业龙头业绩稳健标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [16] 3. 受益核电增长的强α稀缺天然铀标的：中广核矿业 [16] 上市公司动态摘要 - 兖矿能源：2025年第四季度商品煤产量4651万吨，同比增加4.40%，全年商品煤产量1.824亿吨，同比增加6.28% [44] - 苏能股份：预计2025年归母净利润1.8227亿元到2.5941亿元，同比减少81%到87% [45] - 广汇能源：预计2025年归母净利润13.2亿元至14.7亿元，同比下降50.03%至55.13%，拟计提资产减值准备约3.5亿元 [47] - 淮北矿业：预计2025年归母净利润约14.95亿元，同比减少69.21%左右，商品煤产量1738.38万吨，同比下降15.42% [54] - 郑州煤电：决定停止核定产能120万吨/年的超化煤矿生产，预计计提固定资产减值准备约3.11亿元 [53]