报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利率区间震荡的大格局依然不变，季度维度上，通胀和货币政策分别是震荡上沿和下沿的锚定因素；周度维度上，预计10Y国债收益率进一步下行的空间相对较小，继续关注权益市场表现、资金面走势，关注3 - 7Y品种表现，对超长债保持谨慎 [2][26][27] 根据相关目录分别进行总结 重要事件点评 2025年末，供给强于需求、外需强于内需的格局有所深化，投资端对经济的贡献减弱，消费和净出口的贡献提高；12月工业增加值同比增速小幅回升，固定资产投资累计同比降幅走扩，社零同比增速继续下滑；展望2026年一季度，净出口有望继续拉动经济，投资端有望企稳，消费边际有望改善 [9] 资金价格：小幅抬升 统计期内，央行公开市场净投放2439亿元呵护税期资金面，资金价格仍有小幅上行，DR001上行至1.4%上方，DR007上行至1.5%上方；同业存单收益率小幅下行，2026年以来存单净融资量偏低，银行负债端压力相对可控，结构性降息帮助银行进一步降低了负债成本 [10] 一级市场：专项债发行规模增加 统计期内，一级市场共发行利率债56只，实际发行总额6191亿元，其中专项债发行规模增加较多；单只国债发行金额仍较高，但认购情绪较好 [12] 二级市场：债市整体延续修复 统计期内，债市整体呈修复特征，一方面源于权益市场强势上涨势头得到抑制，另一方面源于近期存单收益率实质性下行，银行负债压力可控，配置能力较强；7Y附近国债收益率下行幅度最大，1Y国债表现相对偏弱，30Y国债收益率波动幅度较大 [14] 市场展望 基本面上，年初关注1月PMI和通胀数据，若1月PMI和PPI环比数据再度改善，利率震荡区间的上沿需进一步上调；政策面上，今年降准降息还有一定的空间，金融数据对降准降息的指引力度将减弱，国债买卖等常态化工具使用更灵活，2026年促内需政策以激发民间投资和促进居民消费为重点，扩内需抓手更丰富，财政货币协同机制进一步完善；资金面上，预计月末资金价格继续小幅上行，长期看，若调整为DR001围绕政策利率波动，资金价格将实质性、长期性抬升 [24][25][26]