行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“增持”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 行业观察：短期供给预期收紧，煤价有望稳中趋强，二月上旬市场煤价有望稳中有增 [7] - 投资思路：交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会，建议逢低布局，关注弹性标的 [8] 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华：2025-2027年分红不低于当年可供分配利润的65%，新街一/二井（合计1600万吨/年）在建煤矿预计2025年初开工，多台火电机组预计2025年底或2026年初投运 [13] - 陕西煤业：2022-2024年分红不低于当年可供分配利润的60%，拟收购陕煤电力以增强煤电一体化运营和业绩稳定性 [13] - 中煤能源：每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必煤矿（400万吨/年）和苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底联合试生产 [13] - 兖矿能源：2023-2025年分红占净利润的60%且不少于0.5元/股，万福煤矿（180万吨/年）已于2024年底联合试运转，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成 [13] - 晋控煤业：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，作为集团唯一煤炭上市平台，有望获得集团（产能2.42亿吨/年）资产注入 [13] - 山煤国际：2024-2026年分红不低于当年可供分配利润的60%，2024年完成300万吨/年产能核增 [13] - 广汇能源：2025-2027年累计分红不少于年均可分配利润的90%，马朗煤矿（1000万吨/年）2025年进入产能核增程序，1500万吨煤炭分级利用项目预计2027年投产 [13] - 淮河能源：2025-2027年每年分红不低于当年可供分配利润的75%且不低于0.19元/股，正加快集团电力资产注入 [13] - 新集能源：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，多座在建电厂预计2026年投运，控股火电装机将从4634MW提升至7984MW [13] - 山西焦煤：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，控股股东集团煤矿核定产能达17845万吨/年，存在资产注入空间 [13] - 淮北矿业：2025-2027年每年分红不低于当年可供分配利润的35%，陶忽图煤矿（800万吨/年）预计2025年底建成 [13] - 平煤股份：2023-2025年分红不低于当年可供分配利润的60%，精煤销量占比从2015年的22%提升至2023年的41% [13] - 潞安环能：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，集团体内有约2030万吨/年优质未注入产能 [13] - 盘江股份：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，杨山、马依、恒普等公司多个煤矿项目处于在建或计划阶段 [13] - 上海能源：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底试运转，集团唐家河等项目在推进中 [13] - 兰花科创：每年现金分红不低于当年归母净利润的30%，百盛煤矿（90万吨/年）2024年下半年投产，芦河煤矿（90万吨/年）预计2026年投产 [13] 上市公司经营跟踪 - 中国神华：2025年1-12月累计商品煤产量3.321亿吨，同比-1.7%；累计煤炭销售量4.309亿吨，同比-6.4% [15] - 陕西煤业：2025年1-12月累计煤炭产量1.7491亿吨，同比+2.6%；累计自产煤销量1.6058亿吨，同比+0.3% [15] - 中煤能源：2025年1-12月累计商品煤产量1.351亿吨，同比-1.8%；累计商品煤销量2.5586亿吨，同比-10.2% [15] - 潞安环能：2025年1-12月累计原煤产量5606万吨，同比-2.6%；累计商品煤销量4956万吨，同比-5.2% [15] - 兖矿能源：2025年第三季度商品煤产量4603万吨，同比+4.92%；前三季度累计商品煤产量1.3589亿吨，同比+6.90% [15] - 山煤国际：2025年第三季度自产煤销量947万吨，同比+37.24% [15] - 平煤股份：2025年第三季度商品煤销量644万吨，同比-17.57% [15] - 淮北矿业：2025年第三季度商品煤产量413万吨，同比-22.77% [15] - 新集能源：2025年第三季度商品煤外销量311万吨，同比+9.22%；发电量44亿千瓦时，同比+9.29% [15] 煤炭价格跟踪 价格指数与动力煤价格 - 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)：2026年1月21日为685.00元/吨，周环比-0.15%，年同比-2.28% [17] - 京唐港动力末煤(Q5500)平仓价：2026年1月23日为690.00元/吨，周环比-1.43%，年同比-9.09% [8][17] - 产地价格：陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价530.00元/吨，周环比-11.67% [17] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价109.43美元/吨，周环比+2.22% [17] 炼焦煤价格 - 京唐港山西产主焦煤库提价：2026年1月23日为1800元/吨，周环比+1.69%，年同比+23.29% [8][17] - 产地价格：柳林低硫主焦价格指数1630元/吨，周环比+1.88%，年同比+21.64% [8][17] - 国际价格：澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价240.00美元/吨，年同比+20.00% [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块车板价：2026年1月23日为900.00元/吨，年同比-7.22% [17] - 阳泉喷吹煤车板价：2026年1月23日为991.88元/吨，周环比-6.70%，年同比-11.27% [17] 供需基本面分析 需求端 - 电煤需求：寒潮天气支撑电煤日耗高位运行，截至2026年1月22日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计687.6万吨，周环比+9.14%，年同比+19.42% [7][8] - 非电需求：铁水日产略有上涨，截至2026年1月23日为228.1万吨，周环比+0.04%，对未来几周非电需求形成支撑 [7][8] 供给端 - 国内供给：边际收缩预期渐强，晋城地区无烟煤矿放假时间多在15–20天，阶段性减产明确 [7] - 煤炭进口：2025年中国动力煤进口量3.719亿吨，较2024年的4.205亿吨下降11.57%；预计2026年进口量或延续下滑趋势 [7] - 原煤产量：2025年全国规上工业原煤产量48.3亿吨，同比+1.2%；但下半年单月产量同比均下降 [7] 库存端 - 动力煤库存：截至2026年1月23日，环渤海港口煤炭库存2628.00万吨，周环比-2.71% [7]；截至1月22日，全国25省终端库存12309.8万吨，周环比-2.69%，年同比-2.95% [8] - 炼焦煤库存：截至2026年1月23日，进口港口炼焦煤库存289.4万吨，周环比-3.2%，年同比-36.3% [8] 生产与调度数据 - 动力煤生产：截至2026年1月23日，462家样本矿山动力煤日均产量541.00万吨，周环比-1.04%，年同比-0.86% [8][46] - 炼焦煤生产：截至2026年1月23日，523家样本煤矿精煤日产量77.01万吨，周环比+0.21%，年同比+64.06% [8][46] - 港口调度：截至2026年1月23日，秦皇岛港铁路到车量6405车，周环比-3.19%；港口吞吐量49.80万吨，周环比+15.81% [46] 下游行业表现 - 电力产业链：电厂日耗高位，但焦炭价格平稳，日照港准一级冶金焦平仓价1430元/吨，周环比持平 [66] - 煤焦钢产业链：钢价微跌，Mysteel普钢绝对价格指数3431.71，周环比-0.63%；吨钢利润132.71元/吨，周环比+61.47% [66] - 化工建材产业链：甲醇价格指数2150，周环比-0.32%；水泥价格指数99.62，周环比-0.87% [66] 板块市场表现 - 板块走势：本周（截至报告期）煤炭板块上涨1.0%，表现优于大盘（沪深300下跌0.6%）；其中焦煤板块上涨3.7%，动力煤板块下跌0.5% [85] - 个股表现：本周涨幅前三的个股为大有能源(+14.2%)、安源煤业(+13.1%)、美锦能源(+7.8%)；跌幅前三为电投能源(-3.2%)、陕西煤业(-2.5%)、中国神华(-2.4%) [87] 重点公司盈利预测与评级 - 动力煤板块：重点推荐中国神华（买入）、兖矿能源（买入）、陕西煤业（买入）、中煤能源（买入）、新集能源（买入）等 [5][89] - 焦煤板块：重点推荐山西焦煤（买入）、潞安环能（买入）、平煤股份（增持）、淮北矿业（买入）等 [5][89] - 投资主线：报告建议把握三条投资主线：1）高股息红利标的；2）产能增长与盈利弹性标的；3）困境反转的炼焦煤标的 [8]