报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求支撑和肥标差偏高使市场惜售，现货短期下跌空间有限，但累库预期和节前供应释放使盘面提前走弱，上半年节后供压大且有库存后置预期，盘面贴水合理，反弹后有抛空机会，因产能去化有限，远端基本面改善空间下修，长期跟跌后可留意下方支撑 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周猪价涨后回落，下旬出栏量或增加，南方需求一般，猪价弱稳，2月供应收紧且节前备货释放，猪价有涨价空间，如河南均价周涨0.06元至13.26元/公斤，四川均价周涨0.06元至12.76元/公斤，广东均价周涨0.32元至13.38元/公斤 [11] - 供应端25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，上半年理论供应量偏大，下半年改善，去年12月至今猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比+0.54%，仔猪理论出栏量上半年偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小且同比仍高，市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，活体库存有往后堆积迹象 [11] - 需求端周末或有备货，腊八后需求或小幅提升，对行情有支撑 [11] - 交易策略单边建议反弹抛空03、05合约，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月，核心驱动为存栏、体重、肥标差、消费需求，推荐等级二星，首次提出时间01.20；套利建议反套为主 [13] 期现市场 - 现货走势上周猪价涨后回落，前期降温降雪使屠宰端收购积极性提升带动猪价走高，降雪后需求减量，养殖端出栏积极性提升，市场供过于求，出栏均重平稳偏高，肥标价差维持强势 [22] - 基差和价差走势现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，去年母猪去化幅度有限，10月后产能去化加速，但时滞效应使上半年理论供应量偏大，下半年改善，去年12月至今猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比+0.54% [34] - 存栏出栏仔猪理论出栏量上半年维持偏高，3月达到顶峰，4月以后季节性环比下滑幅度偏小且同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高，疫病整体可控；大猪占比季节性偏高，散户大猪逐步释出 [45] - 交易和宰后均重市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [49] 需求端 - 周末市场或有备货动作，腊八过后市场需求或小幅提升，需求对行情有一定支撑作用 [58] 成本和利润 - 养殖成本整体低位运行，因仔猪价格上涨，外购成本有所增加；受年底猪价反弹影响，养殖利润从亏损再度转为盈利 [69] 库存端 - 冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]