报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月经济数据显示生产端有所回暖，外需出口数据超预期，非美市场和高技术行业出口维持高增，为工业增加值提供支撑；需求端前期政策边际效应减弱，耐用品消费放缓，投资增速下滑，地产拖累和居民消费信心不足，内需仍待居民收入企稳和政策支持 [10][11] - 经济恢复动能持续性有待观察，内需弱修复背景下降准降息空间仍存，但结构性降息后总量宽松节点可能延后；央行资金呵护态度维持，资金面有望平稳；近期债市配置力量较强，但需关注股市春躁行情、政府债供给和通胀预期影响，预计行情延续震荡，节奏主要看股债跷跷板作用 [11] - 基本面改善仍需观察，当前债市向下调整空间有限，资金面有望延续宽松，后续经济稳增长压力仍存，宽货币政策方向及资金密集型行业调整趋势难改变，债市中长期仍以逢低做多思路为主 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策方面，12月经济数据显示生产端在出口推动下回暖，需求端政策边际效应减弱使耐用品消费放缓，内需待居民收入企稳和政策支持；出口数据强于预期，对美出口回落，非美地区出口增速维持韧性；央行进行结构性降息0.25个百分点，今年还有降准降息空间；海外美国流动性改善，市场对美联储降息时点预期推迟到年中 [10] - 中国2025年全年GDP总量1401879亿元，同比增5%，分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [10] - 2025年12月规模以上工业增加值同比增5.2%，预期增4.9%，前值增4.8%；社会消费品零售总额同比增长0.9%，预期增长1.5%，前值增长1.3% [10] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，带动总投资超4600亿元，还继续支持老旧营运货车、新能源城市公交车、老旧农机报废更新 [10] - 1月21日，特朗普称与北约秘书长就格陵兰岛及北极地区未来合作框架达成一致，避免美国对欧洲加征关税威胁 [10] - 1月20日，三部门将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底 [10] - 1月23日，日本众议院正式解散，为60年来首次在国会例会开幕日解散；日本央行维持基准利率在0.75%不变，行长表示关注日元走弱和进口价格上涨对核心通胀影响，预计通胀率不会大幅超出预测 [10] - 流动性方面，本周央行进行11810亿元逆回购操作，有9515亿元逆回购到期，净投放2295亿元，DR007利率收于1.49% [11] - 利率方面，最新10Y国债收益率收于1.83%，周环比 -1.12BP；30Y国债收益率收于2.29%，周环比 -1.50BP；10Y美债收益率4.24%，周环比 +0.00BP [11] - 交易策略推荐单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善，首次提出时间为2024.12.3 [13] 期现市场 - 展示T、TL、TF、TS合约行情表现，包括当季合约收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势 [16][20][26][29] - 展示TS及TF持仓量、T及TL持仓量情况 [31][34] 主要经济数据 国内经济 - 2025年3季度GDP实际增速4.8%，超市场预期，前三季度经济增长维持韧性；12月制造业PMI录得50.1%，较前值上升0.9个百分点；服务业PMI较前值上升0.2个点，录得49.7%，整体制造业和服务业均有所回暖 [37][38] - 12月制造业PMI细分项中，供需两端温和改善，生产指数环比上升1.7个百分点至51.7%，新订单环比上升1.6个点至50.8，企业年底赶工意愿提升和新型政策性金融工具推动生产活动回升 [39][44] - 12月份CPI同比增长0.8%，前值0.7%；核心CPI同比上升1.2%，前值1.2%；PPI同比下降1.9%，前值 -2.2%；环比数据看，CPI环比0.2%，前值 -0.1%；核心CPI环比0.2%，前值 -0.1%；PPI环比0.2%，前值0.1% [47] - 2025年12月我国出口数据整体强于预期，出口（美元计价）同比增长6.5%，前值5.9%，进口同比增长5.7%，前值1.9%；对美出口同比下降30.0%，对东盟出口同比增速11.15%，对非美地区出口增速维持韧性 [50] - 12月份工业增加值同比增速为5.2%，前值4.8%，工业生产增速有所回升；社会消费品零售总额当月同比增速0.9%，较前值1.3%下降0.4个点，社零增速因汽车与家电等耐用品高基数和边际效用递减而走低 [53] - 1 - 12月固定资产投资累计同比增速为 -3.8%，前值 -2.6%；房地产投资增速累计同比为 -17.2%，前值 -15.9%，房地产市场延续调整；不含电力的基建投资增速累计同比 -2.2%，前值 -1.1%；制造业投资累计同比为0.6%，前值为1.9%，增速有所放缓 [56] - 12月70个大中城市二手房住宅价格环比 -0.7%，前值 -0.7%；同比 -6.1%，前值 -5.7% [56] - 12月房屋新开工面积累计值58770万平，累计同比 -20.4%，前值 -20.5%；房屋新施工面积累计值659890万平，累计同比 -10.0%，前值 -9.6% [60] - 12月份竣工端数据累计同比回落18.16%，前值 -18.06%；30大中城市新房销售数据近期有所走弱 [63] 国外经济 - 三季度单季美国GDP现价折年数31095亿美元，实际同比增速2.33%，环比增长4.30%；12月CPI同比升2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%；核心CPI同比升2.6%，前值升2.6%；环比升0.0%，前值升0.3% [66] - 美国10月耐用品订单金额3073亿美元，同比增长4.81%，前值7.42%；12月季调后非农就业人口增5万人，预期增6万人；失业率4.4%，预期4.5% [69] - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，预期48.3，前值48.2；ISM非制造业PMI54.4，预期52.3，前值52.6；三季度欧盟GDP同比增长1.4%，环比增长0.3% [72] - 欧元区12月CPI同比增长2%，预期增长2%，前值增长2.1%；环比增长0.2%，预期增长0.2%，前值下降0.3%；制造业PMI终值48.8，预期49.2，前值49.2；服务业PMI终值为52.4，预期52.6，前值52.6 [75] 流动性 - 12月M1增速3.8%，前值4.9%；M2增速8.5%，前值8.0%；M1增速回落主要受基数效应影响 [80] - 12月社融增量2.21万亿元，同比少增6457亿元；新增人民币贷款9700万亿元，同比少增800亿元 [80] - 12月社融细分项中，政府债同比增速放缓，实体部门融资平稳；居民及企业部门的社融增速6.1%，前值6.0%，政府债增速17.1%，前值18.8% [83] - 12月份MLF余额62500亿，MLF净投放1000亿元；本周央行进行11810亿元逆回购操作，有9515亿元逆回购到期，本周净投放2295亿元，DR007利率收于1.49% [86] 利率及汇率 - 展示市场利率变化，包括回购利率、国债到期收益率、美国国债收益率等的最新值、日变动、周变动、月变动情况 [89] - 展示国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率、汇率走势 [93][96][97]