报告行业投资评级 - 维持观望 [1] 报告的核心观点 - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，今年4月后巴西新榨季生产可能下调甘蔗制糖比例；等待2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价或反弹；国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线下跌空间有限，建议暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业消息：2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增26.60%，糖产量5.6万吨，同比减14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期降11.28个百分点；2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨；12月我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨；截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期增近22%，仍在压榨糖厂数量从500家增至518家 [9] - 基本面评估：白糖基差110元/吨，郑糖5 - 9为 - 15元/吨，产销区价差 - 110元/吨，原白价差94美元/吨，糖醇价差 - 2.29美分/磅，3月合约配额内成本4097元/吨、配额外成本5089元/吨；多空评分方面，除糖醇价差为 + 0.5外，其余均为 + 0；简评显示基差和月差震荡，产区价格走强，原白价差变化不大，原糖价格倒挂乙醇价格，成本变化不大；小结建议短线观望 [10] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [11] - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：展示了甘蔗生长各阶段及巴西、印度、泰国、中国、欧盟、俄罗斯等国家和地区的开榨 - 收榨时间、食糖生产销售年度 [12] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等图表 [17][21][25] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、月度食糖进口量、食糖年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、糖浆及预拌粉年度累计进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等图表 [39][42][47] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等图表 [55][60][63]