核心事件与逻辑 - 日本40年期国债收益率于1月20日突破4%的历史高位，单日涨幅超25个基点，形成“6σ”冲击[13] - 直接诱因是日本财政货币政策变动：政府计划推出每年增加约5万亿日元赤字的补充预算，同时央行持续推进缩表并减少国债购买[1][13] - 日本债务占GDP比例已超过219%，财政扩张引发市场对主权信用的担忧，导致期限溢价飙升[13] - 日本央行行长暗示中性利率在1%-2.5%之间，强化了市场对2026年持续加息的预期[13] 全球市场影响与传导机制 - 作为全球最大海外债主，日本资金回流效应强烈：日债利率升至4%以上，叠加日元套息交易反转压力，导致经汇率对冲后的美债对日本投资者吸引力下降[1][14] - 日本寿险和养老金开始减少美债配置并回流资金，以填补国内流动性缺口，从而诱发美债波动并冲击全球金融市场稳定[1][14] - 风险展望：若日本政府出面稳定赤字预期，日元可能瞬间暴涨，引发比2024年8月更大规模的套息交易平仓，美债可能遭遇新一轮流动性踩踏[2][14] 近期多资产表现 (1月17日至1月24日) - 权益市场：沪深300下跌0.63%，恒生指数下跌0.36%，标普500下跌0.36%[3][15] - 债券市场：中债10年期收益率下跌1.26个基点，美债10年期收益率下跌0个基点[3][15] - 外汇市场：美元指数下跌1.88%，离岸人民币升值0.27%[3][15] - 大宗商品：伦敦金现上涨7.27%，伦敦银现上涨9.04%，WTI原油上涨2.75%，LME铜下跌0.62%[3][15] 库存与资金行为数据 - 库存变化：原油库存较上周上升44935万吨至44684万吨；螺纹钢库存较上周上升295万吨至294万吨；阴极铜库存较上周上升213515吨至145342吨[4][26] - 资金行为：美元多头持仓减少1926张至16003张，空头持仓增加762张至22421张；黄金ETF规模增加3万盎司至3493万盎司[4][31]