报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铝价先抑后扬，特朗普威胁对欧洲加征关税一度压制市场情绪，但随后情绪缓和，沪铝周涨1.4%，伦铝周涨0.9% 当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价对下游需求仍有抑制，但淡季背景下并不构成价格大的利空；LME铝集中交仓但库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强 在海内外政策面偏宽松及贵金属续创新高带动下，铝价有望震荡偏强运行 沪铝主力合约运行区间参考：24000 - 25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120 - 3220美元/吨[12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：截至2025年12月底，国内电解铝运行产能约4459.8万吨，12月产量同比增长1.9%，1月预计环比增加；12月海外电解铝产量258.1万吨，环比增3.6%、同比增2.2%；2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，预计1月继续下调，本周铝水比例下滑[12] - 库存&现货：本周四铝锭库存76.8万吨，较上周四增加1.9万吨；保税区库存4.8万吨，较上周四减少0.7万吨；铝棒库存合计22.9万吨，较上周四增加1.6万吨；LME全球铝库存50.7万吨，较上周增加2.2万吨；国内华东铝锭现货基差走强，LME市场Cash/3M由升水转为贴水[12] - 进出口：2025年12月中国原铝进口量18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%，1 - 12月累计进口量253.8万吨，同比增长18.8%；12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%，1 - 12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%；近期沪铝现货进口亏损缩小[12] - 需求端：本周国内铝下游加工综合开工率较上周提升0.7%至60.9%，其中铝线缆、铝型材开工率环比回升，原生铝合金、铝板带、铝箔开工率持平；春节前食品包装箔、药箔等品类季节性回暖，光伏、汽车、电池等细分领域订单提供支撑，但高铝价持续抑制终端采购意愿，下游多以刚需补库为主[12] 期现市场 - 期货盘面：沪铝周内涨1.4%至24290元/吨，伦铝周涨0.9%至3173.5美元/吨[23] - 期限价差：沪铝连一 - 连三贴水较上周缩窄[29] - 现货基差：华东、华南和中原地区贴水较上周缩窄，中原现货相对偏强[33][40] - LME升贴水：LME铝Cash/3M由升水转为贴水[42] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：原铝冶炼利润较上周增加，处于历史高位[52] - 电解铝库存：本周四铝锭库存76.8万吨，较上周四增加1.9万吨；保税区库存4.8万吨，较上周四减少0.7万吨；铝棒库存合计22.9万吨，较上周四增加1.6万吨；LME全球铝库存50.7万吨，较上周增加2.2万吨，仍处于数年相对低位[57][60][65] 成本端 - 铝土矿价格：国内外铝土矿价格较上周不变[73] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降10元/吨，进口价格下降2美元/吨[77] - 电解铝冶炼成本：阳极价格较上周不变，动力煤价格较上周下降10元/吨[81] 供给端 - 氧化铝：2025年12月氧化铝月度产量800.3万吨，较11月增加16.2万吨，同比增加8.7%；2025年全年氧化铝产量9064.7万吨，较2024年同比增加10.1%；2026年1月生产量预计维持高位[86] - 电解铝：截至2025年12月底，国内电解铝运行产能约4460.8万吨，12月产量环比增加3.9%，同比增长1.9%，2026年1月运行产能预计偏稳；2025年12月海外电解铝产量258.1万吨，较上月环比增加3.6%，同比增长2.2%，年度产量同比增长约2.8%[89] - 铝水比例：本周铝棒加工费先升后降；2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，电解铝铸锭量环比增加13.4%、同比减少7.7%；本周国内电解铝企业铝水比例小幅下滑，预计2026年1月铝水比例环比下调[92] - 电解铝分省产量：2025年12月各省电解铝产量较11月环比增加[97] 需求端 - 下游开工率：2025年12月中国铝材产量613.6万吨，同比上升0.5%，1 - 12月累计产量6750.4万吨，同比下降0.5%；截至2026年1月19日，铝锭日度出库量为12.4万吨，较上周出库量增加[101] - 终端需求：2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期实际产量增长11%，同比由降转增；冰箱排产792万台，较去年同期实际产量增长3.6%；洗衣机排产810万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.8%；2025年12月地产数据延续弱势、汽车产销边际走弱，2026年1月光伏组件排产预计改善[117] 进出口 - 原铝进口：2025年12月中国原铝进口量18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%，1 - 12月累计进口量253.8万吨，同比增长18.8%；本周铝锭现货进口亏损缩小；2025年12月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量增至76%[122][125] - 铝材出口：2025年12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%，1 - 12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%[128] - 再生铝进口：2025年12月再生铝进口量19.4万吨，环比增加3.1万吨，1 - 12月累计进口量201.5万吨，同比增长13.1%[128] - 铝土矿进口：2025年12月中国铝土矿进口量1467.3万吨，进口矿占比72.5%，1 - 12月累计进口铝土矿20053.2万吨，同比增长26.3%[131] - 氧化铝进出口：2025年12月中国氧化铝出口20.6万吨，同比增加9.3%，1 - 12月氧化铝累计出口254.8万吨，同比增长42.7%[131]