报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场行业涨多跌少，主力资金净流出，ETF市场有新上市和新成立产品，不同类型ETF表现各异，PB - ROE框架下的ETF轮动策略有一定表现并给出下周关注建议 [4][5][7] 各目录总结 最近一周市场概况 - 截至2026年1月23日，上证指数周涨0.84%，深证成指周涨1.11%，创业板指周跌0.34%，北证50周涨2.60%，恒生指数周跌0.36%，沪深两市日均成交额27727.12亿元，当周总成交额13.86万亿元 [11] - 31个申万一级行业中24个上涨，7个下跌，涨幅较多的是建筑材料、石油石化和钢铁，跌幅较多的是银行、通信与非银金融 [4][11] - 本周主力资金4个交易日净流出、1个交易日净流入，全周合计净流出1252.07亿元，净流入较多的行业为银行、非银金融和有色金属，净流出较多的为电子、通信和计算机 [4][11] 最近一周ETF市场表现 - 截至2026年1月23日，沪深两市共有1419只ETF，资产管理总规模为57783.49亿元，其中股票型ETF 1102只（35709.89亿元），债券型ETF 53只（7345.75亿元）等 [17] - 本周按上市日有8只股票型ETF新上市，按成立日有9只ETF新成立，总发行规模44.16亿元 [5][18] - 股票型ETF周涨跌幅中位数为0.88%，黄金股票ETF与光伏龙头ETF表现较好，科创半导体ETF和金融地产ETF表现较差；周平均份额变动为减少5181.74万份，化工ETF及电网设备ETF份额增加多，沪深300ETF与上证50ETF份额减少多 [5][21] - 53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.11%，可转债ETF涨幅最多，国债ETF涨幅最少，海富通中证短融ETF规模最大 [6][24] - 跨境ETF涨跌幅中位数为 - 0.66%，巴西ETF涨幅最高，港股通创新药ETF跌幅最高；本年以来涨跌幅中位数为3.84%，中韩半导体ETF涨幅高，纳指科技ETF跌幅高 [26] PB - ROE框架下的ETF轮动策略跟踪 - PB分位因子有效性强于PB因子，ROE因子在2018年后有效性下降，使用ROE因子优于ROE分位因子，预期ROE因子有效性和胜率改进明显，结合PB和ROE进行行业配置更优 [29] - 通过高低PB以及高中低ROE将全行业分为六个象限，第三象限高PB高ROE行业和第五象限低PB中ROE行业为重点关注对象，回测期内第三、五象限组合复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55% [29] - 补充指标后第三、五象限策略年化超额收益率分别为4.78%与3.94%，综合PB - ROE策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%，构建每月持有3个行业ETF的轮动策略 [30] - 本周策略关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的ETF，本周累计收益率为1.29%，相对沪深300指数累计超额收益率为1.91% [7][31] - 2023年以来策略累计收益率为27.65%，相对沪深300指数累计超额收益率为6.19% [7] - 2022年以来策略累计收益率为9.16%，相对沪深300指数累计超额收益率为13.98% [35] 投资建议 - PB - ROE框架下的ETF轮动策略推荐下周关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的ETF [8][36] - 按照ETF申赎情绪指标模型，推荐下周关注养殖ETF、卫星ETF、医药ETF、证券ETF及科创AIETF [8][36]