核心观点 - 2025年第四季度，主动偏股基金整体进行了显著的“高低切换”式调仓，大幅减配前期涨幅较大的科技、医药等成长板块，转而增配估值相对偏低且景气改善的周期与金融等价值板块[5][52] - 基金在科技板块内部配置出现显著分化，集中增配受益于AI基建投资的通信设备等硬件领域，同时大幅减配消费电子、半导体、游戏等细分赛道[5][28] - 主动基金对港股的配置比例显著下滑，重仓市值环比减少866亿元，配置比例环比下降3.2%至15.6%，减持重点集中在互联网与半导体龙头，增配港股保险、石油、有色等周期与金融方向[5][44] - 报告展望，业绩增长确定性强的科技硬件、有色金属和非银金融方向胜率较大，同时估值分位不高、仓位适中的医药、电力设备及服务消费，以及低估值的传统消费和红利板块有望受益于后续行情的扩散[5][59] 基金整体仓位与风格配置 - 2025年第四季度，主动偏股基金重仓股市值环比减少1956.5亿元，降至3.38万亿元，股票仓位环比下降1.4个百分点至84.2%[5][8] - 持仓集中度保持平稳，前二十大重仓股配置比例（CR20）环比小幅上升0.2个百分点至32.4%[5][10] - 板块配置上，基金增配创业板（持仓比例24.8%，环比+1.1%），减配主板（58.6%，环比-0.5%）和科创板（16.4%，环比-0.9%）[5][15] - 市值风格上，基金增配上证50（配置比例16.4%，环比+0.6%）、沪深300（59.9%，环比+1.0%）和中证500（21.1%，环比+0.2%），大幅减配中证1000（11.4%，环比-0.7%）[5][16] - 行业风格上，基金大幅增配周期（持仓占比19.8%，环比+3.0%）和金融（4.5%，环比+0.6%），减配成长（58.9%，环比-2.1%）和消费（14.9%，环比-1.5%）[5][21] 行业配置详情 - 增配主要方向：基金主要增配有色金属（实配环比+2.09%）、通信（+1.79%）、非银金融（+0.86%）、基础化工（+0.85%）和机械设备（+0.76%）[5][28][29] - 减配主要方向：基金主要减配电子（实配环比-1.58%）、医药生物（-1.57%）、传媒（-1.16%）、计算机（-0.94%）和电力设备（-0.71%）[5][28][29] - 二级行业聚焦： - 增配集中在工业金属、能源金属、通信设备、保险、化学制品、农化制品、通用设备及专用设备等[5][32] - 减配集中在消费电子、半导体、化学制药、游戏、电池、军工电子等[5][32] - 所有制结构：基金对民营企业配置占比环比增加1.71个百分点至61.5%，对公众企业配置占比环比减少1.25个百分点至11.5%，对中央和地方国企配置小幅增加[5][22] 港股配置分析 - 2025年第四季度，主动偏股基金对港股的重仓市值环比减少866亿元至2952亿元，配置比例环比显著下滑3.2个百分点至15.6%[5][44] - 港股行业增配：基金增配港股有色金属（配置比例环比+2.02%）、非银金融（+1.46%）、石油石化（+1.43%）和交通运输（+1.26%）[46][50] - 港股行业减配：基金减配港股电子（配置比例环比-4.34%）、商贸零售（-2.52%）、医药生物（-2.38%）和轻工制造（-0.75%）[46][50] - 个股动向：港股科技龙头如阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、小米集团-W等被基金大幅减配[45] 市场展望与投资机会 - 基金赚钱效应：截至2026年1月23日，主动股基收盘价升至2220点，接近前高，上证指数站上4000点。最近一年实现正收益的普通股票基金占比高达98.1%[5][51] - 配置逻辑：第四季度基金调仓呈现明显的高低切换特征，减配估值处于历史高位的电子、传媒、电力设备、医药、军工等板块，增配估值处于低位的有色金属、非银金融等板块[52][56] - 后市方向： - 高胜率方向：业绩增长确定性强的科技硬件、有色金属和非银金融[5][59] - 扩散机会：估值分位不极端、仓位适中或偏低的医药生物、电力设备、服务消费，以及低估值的传统消费和红利板块有望受益于行情扩散[5][59]