报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月纸浆期货主力合约反弹后大幅回落 盘面受需求制约回落但板块带动小幅反弹 国内纸浆港口库存处高位 2026年春节推迟或使需求温和修复 需关注港口库存消化情况 进口浆价偏强使纸企成本增加利润受挤压 后期关注需求企稳情况 待企稳后可考虑偏多思路对待[7][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2026年1月纸浆期货主力合约SP2605反弹后大幅回落 大型浆厂关停或减产消息使盘面提前兑现针叶浆供应收紧预期 下游纸企盈利欠佳对高价原料接受度有限 实单跟涨乏力 盘面受需求制约回落 板块偏强带动纸浆期货小幅反弹[7] 基本面分析 12月份进口量环比增加，但2026年纸浆进口预期收紧 我国纸浆对外依存度高 2025年12月进口纸浆311.30万吨 进口金额1799.4百万美元 平均单价578.03美元/吨 12月针叶浆进口量89.59万吨 环比增9.27% 同比增11.51% 1-12月纸浆累计进口量及金额较去年同期分别增加4.9%、 -2.4% 进口量高于去年同期 地缘政治使北美进口量下滑 但巴西、智利等国进口量补充供应 预计2026年针叶浆供应收紧 进口量或下滑[12][13] 欧洲港口库存下降，海外需求或逐渐恢复 2025年11月欧洲港口总库存环比降1.07% 较去年同期降2.75% 自9月以来持续下滑 显示欧美造纸需求淡季过去 处于美联储降息周期 海外木浆需求或缓慢恢复 欧洲造纸行业兼并浪潮下企业并购交易增长 纸浆外盘报价坚挺 大型浆厂2026年阔叶浆产能减少 受木片紧缺影响 金鹰集团旗下April上调亚洲地区漂白阔叶木浆价格[17] 欧洲库存下降，外盘报价持续提涨 8月以来进口阔叶浆外盘价格触底反弹 1月巴西桉木阔叶浆小鸟外盘上调20美元/吨 智利Arauco公司1月木浆外盘报价中针叶浆银星涨10美元/吨至710美元/吨 本色浆金星持平 阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨 进口成本支撑国内价格 但下游成品纸价格追涨乏力 进口木浆现货市场价格偏弱 交投清淡 截至2026年1月22日 进口针叶浆周均价5381元/吨 周环比跌3.08% 进口阔叶浆周均价4636元/吨 周环比跌1.00%[20][21] 成本增加进一步压制下游原纸企业利润 进口针叶浆、阔叶浆价格偏强使纸企生产成本增加 但下游原纸价格提涨乏力 企业利润受挤压 采购意愿降低 2026年1月到货成本680美元/吨 截至1月22日 银星现货周均价5446元/吨 毛利率-0.08% 较上周降1.98个百分点 下游各纸种开工负荷率走势分化 整体纸厂以降本增效为主 采购积极性一般 高价成交难放量 拖累阔叶浆实单价格上涨[24][25] 国内主要港口库存转升，仍居于高位 截至2026年1月22日 多地纸浆合计库存量201.98万吨 周环比升3.37% 国内纸浆港口库存处于历史高位 2026年春节推迟使节前补库时间延长 国内需求或温和修复 需关注港口库存消化情况[28] 后市展望 供应端2025年12月纸浆进口情况同基本面分析所述 需求端下游纸种开工负荷率走势分化 纸厂降本增效 采购积极性一般 高价成交难放量 拖累阔叶浆价格 大型浆厂消息使盘面兑现针叶浆供应收紧预期 下游纸企盈利欠佳 盘面受需求制约回落 板块带动小幅反弹 国内纸浆港口库存高位 2026年春节推迟或使需求温和修复 关注港口库存消化情况 进口浆价使纸企成本增加利润受挤压 后期关注需求企稳情况 企稳后可考虑偏多思路[30][31]