报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场春节前备货有支撑，低位买盘参与明显，但12月棉花和棉纱进口量大幅攀升带来利空，郑棉春节前大概率维持震荡 [1][24] - 国际市场USDA1月供需月报偏多，全球棉花产量调减、需求调增、期末库存下降，ICE棉花期货企稳，整体呈调整偏多格局，下方空间有限 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月郑棉冲高回落转为震荡，新疆棉花种植面积缩减利好落地后，主力合约从15095元/吨回落至14430元/吨 [3] - 1月国际棉市低位震荡，上旬郑棉上涨带动美棉走高，随后回落，美国农业部报告偏多且美棉出口数据转好，美棉偏强震荡 [3] 国内市场分析 - 市场预期的供应收紧政策落地：2026/27年度新疆棉花目标价格政策种植面积调控目标约3600万亩，较上一年度缩减500 - 700万亩，降幅超10%，1月9日会议解读了种植面积调整政策 [5] - 缩减种植面积的核心动因：种植成本近3年从424.3元飙升至830.6元，增幅96%；补贴收益被严重摊薄；棉花质量提升受阻；水资源约束凸显；外部市场环境变化，美国打压、欧美需求替代 [6][7] - 具体压减措施与实施路径：聚焦低质低效种植区域、地下水超采区域、2022年非法开垦土地、4.9万个承包大户按比例先行调整四类重点区域 [8] - 内外价差及纺织利润均限制原料价格：2025年12月进口棉花18万吨，同比增4万吨，环比增6万吨，内外价差高时进口量放大，自9月以来棉纱进口量也增加；2025年7月以来棉花价格走低时纺织利润好转，11月以来棉花价格上涨，纺织利润恶化，当前订单难以支撑原料大幅上涨 [9][13] - 短期下游逐渐走弱 需求支撑有限：截至1月16日，纺织企业开工率45.8%，11月下旬为49.5%，织造企业开工率48.7%，11月下旬初为49.5%，开工率均回落；至1月16日，纺织企业棉纱库存26.6天，较11月下旬降1.4天，织造企业成品库存36.4天，较11月下旬升3.9天，处于五年次高水平 [15][17] 国际市场分析 - 库存下调 月度供需报告影响偏多：美国农业部1月棉花供需报告偏多，全球棉花产量累计调减超35万包，消费量累计上调超30万包，贸易量基本稳定，2025/26年度全球棉花期末库存调减150万包，全球库存消费比降至63%以下 [19] - 美棉出口有所转好 中国和越南表现亮眼：2025/26年度美棉总签售量162.31万吨，占年度预测总出口量的62%，累计出口装运量74.8万吨，占年度总签约量的46%；1月8日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增7.7万吨，较前一周增247%，较前四周均值增89%，中国签约过万吨，越南表现较好 [22] 结论及操作建议 - 国内市场春节前备货有支撑但进口量攀升带来利空，郑棉春节前大概率震荡；国际市场USDA1月供需月报偏多，ICE棉花期货企稳，调整偏多，下方空间有限 [1][24] - 操作建议郑棉以波段交易思路为主 [2][25]