报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场印度产量大增致供应宽松主导短期走势，巴西库存去化及出口强劲支撑有限，短期国际糖价大概率低位震荡；国内市场新糖集中上市、进口超预期叠加需求疲软，库存压力凸显，多空交织下郑糖上行驱动不足，短期以区间震荡为主 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月郑糖主力合约最高点至5313元/吨，前期春节备货支撑价格上行但未站稳5300元/吨，后因新糖上市、进口增加及国际糖价拖累回落，整体多空交织区间震荡；1月国际糖价低位震荡，印度产量大增、出口预期升温致供应宽松，最低点至14.41美分/磅，触底反弹后又因全球供需宽松及投机空头氛围回落 [5] 国际市场分析 - 巴西库存下降出口强劲，南巴西糖厂收榨，新季糖源供给收缩推动库存去化，截至12月15日中南部工业糖库存809万吨，环比降22%，同比降2%；截至1月14日巴西港口待装运食糖总量166.29万吨，较前一周增加，自12月中旬中南部原糖船运预订量稳定 [7] - 印度食糖产量同比大增库存上升，截至2026年1月15日本榨季519家糖厂累计压榨甘蔗1.76亿吨，产糖1588.5万吨，平均产糖率9.01%；预计本榨季总产量3500万吨，转产乙醇后净产3150万吨，国内消费2900万吨，期末库存预计约750万吨 [10] 国内市场分析 - 库存快速累积，广西销售进度缓慢，截至2025年12月31日2025/26榨季广西73家糖厂全部开榨，累计入榨甘蔗1623.03万吨，产糖194.19万吨，累计销糖88.48万吨，累计工业库存105.71万吨；云南累计销售新糖28.14万吨，销糖率71.72%，工业库存11.09万吨，反映国内糖市增产预期兑现、进口补充、需求疲软、库存压力大 [13] - 食糖进口量超预期，糖浆进口维持低迷，2025年12月我国进口食糖58万吨，环比增14万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨；2025年12月进口糖浆、预混粉6.97万吨，同比减12.08万吨，2025年累计进口118.88万吨，同比减118.79万吨 [15] 结论及操作建议 - 国际市场操作建议以区间震荡思路应对，围绕14.0 - 15.3美分/磅区间布局，关注印度出口政策；国内市场建议逢高做空，依托5300元/吨压力位布局空单，关注进口政策变化；郑糖短线交易为主 [2][18][19]