报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 2025年四季度主动偏股公募基金对银行板块的配置比例略有提升，但绝对持仓量仍处于较低水平，未来主动基金增配空间仍然较大 [6] - 主动基金对部分国有大行及优质区域银行进行了加仓，同时对部分前期持仓较高的银行进行了减持，持仓结构出现分化 [6] - 被动资金（ETF及非ETF指数基金）在四季度整体增持银行板块，但报告发布时点（2026年初）被动指数基金呈现净流出，导致银行作为权重股跌幅较大 [6] - 建议关注在主要指数中权重较低、成长性较好、业绩确定性较强的区域性银行 [6] 公募基金持仓银行整体情况 - 2025年四季度，主动基金、ETF基金和非ETF指数基金分别持有银行板块305.8亿元、2607.2亿元和574.1亿元，环比变化分别为-0.4%、+4.7%和+6.6% [6][7] - 银行板块占三类基金总持仓的比重分别为1.89%、11.91%和13.92%，分别环比上升了4、1和51个基点 [6][7] - 主动基金总持仓规模为16190.0亿元，环比下降2.3%，其银行持仓市值环比微降0.4%至305.8亿元，但银行占比被动提升4个基点至1.89% [7] 主动基金持仓分析 - 仓位水平：25Q4主动基金持有上市银行股数为25.6亿股，环比减少1.3亿股，持股数继续下降，但银行板块四季度跑赢大盘（银行全收益指数上涨6.23%，跑赢沪深300全收益指数6.01个百分点），带动持仓市值被动扩大，配置比例上升主要源于股价相对涨幅 [6] - 欠配情况：25Q4主动基金相对沪深300欠配银行的比重为10.14%，较三季度扩大16个基点，主要因沪深300中银行占比上升更快（四季度占比12.03%，环比提升19个基点），主动基金降低了银行持股量，导致欠配幅度扩大 [6] - 个股持仓变动： - 增持幅度靠前：宁波银行（基金配置比例环比+7.73个基点）、兴业银行（+5.17个基点）、中国银行（+4.01个基点）、建设银行（+2.78个基点） [6][8] - 减持幅度靠前：成都银行（-12.23个基点）、杭州银行（-4.43个基点）、民生银行（-3.88个基点）、江苏银行（-1.69个基点），这些银行大多是三季度配置比例较高的银行 [6][8] - 板块持仓结构：25Q4，主动基金对国有大行、股份制银行、城商行、农商行的配置比例分别为0.32%、0.60%、0.78%、0.19%，环比变化分别为+0.08、+0.02、-0.06、+0.00个百分点 [10] 被动基金持仓分析 - ETF基金：四季度总规模环比上升4.6%，其持有银行股规模增长4.7%至2607.2亿元，增速基本一致，银行基本上是随着ETF基金规模的扩大同步获得增持 [6][7] - 非ETF指数基金：银行持仓市值环比增长6.6%至574.1亿元，增速快于其总规模2.7%的环比增长，因此银行配置比例有所提升 [6][7] - 历史数据：主要被动ETF基金持仓银行总规模在2025年12月31日为2607.7亿元，其中国有大行810.1亿元，股份行1173.4亿元，城商行503.5亿元，农商行120.6亿元，当月（2025年12月）银行板块整体被减持139.8亿元 [14] 市场表现与估值 - 相对表现：2025年四季度银行全收益指数上涨6.23%，跑赢沪深300全收益指数6.01个百分点 [6] - 板块估值：截至2025年12月，银行板块市净率（PB）为0.54，其中国有大行、股份制银行、城商行、农商行PB分别为0.65、0.50、0.52、0.58 [10] - 配置分位数：银行板块的基金配置比例处于历史较低分位，2025年12月为4.88% [12] H股银行持仓情况 - 25Q4主动偏股公募基金对H股银行前十大重仓股中，渣打集团(H)配置比例环比增加2.70个基点，汇丰控股(H)增加0.87个基点，中国银行(H)增加0.74个基点 [13] - 建设银行(H)、工商银行(H)、农业银行(H)等持股数环比有所减少 [13] 未来资金面展望 - 2026年开年以来，被动指数基金持续呈现净流出状态，银行作为权重股跌幅相对较大 [6] - 建议关注在主要指数中权重较低、成长性较好、业绩确定性较强的区域性银行 [6] - 如果未来被动基金的卖出速度放缓，部分在此轮行情中下跌较多的银行也有望获得恢复性增持 [6]