报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周国债期货继续反弹，下周债市或延续反弹但长线利空逻辑未变，建议关注逢高做空策略 [1][2][54] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（01.19-01.25）国债期货继续反弹，周一高开后随股市拉升走弱，周二全线上涨，周三午后走强，周四尾盘收益率下行，周五小幅收涨；截至 1 月 23 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.016、+0.070、+0.135 和+1.120 元 [1][8] 下周观点 - 下周消息面平静，政府债供给量下降，债市反弹或未结束，但长期看空逻辑未变；市场对利空担忧的缓和是暂时的，物价回升、供给强于需求、股市长牛等因素仍利空债市 [2][10][11] - 策略方面，单边策略待市场上涨动能衰减后做空性价比较高，空头套保暂离场观望，曲线策略中 TL 受交易盘影响大，下跌时 3T - TL 易上升，上涨时易下降 [2][12][13] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 58 只，总发行量和净融资额分别为 9340.70 亿元和 7349.60 亿元，较上周分别变动+4824.79 亿元和+9275.00 亿元；地方政府债总发行量和净融资额分别为 2315.70 亿元和 2031.60 亿元，较上周分别变动+1567.29 亿元和+1375.90 亿元；同业存单发行 520 只，总发行量和净融资额分别为 5894.90 亿元和 -1166.80 亿元，较上周分别变动+366.10 亿元和+1389.0 亿元 [16][17] 二级市场 - 国债收益率多数下行，截至 1 月 23 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别较上周末变动 -1.19、 -1.01、 -1.12 和 -1.50 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均收窄，1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别较上周末变动+1.29、 -0.95 和 -3.74 bp [21][22] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货继续反弹，截至 1 月 23 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.016、+0.070、+0.135 和+1.120 元 [29] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别较上周变化 -9176、 -6829、 -7915 和 -17930 手；持仓量分别较上周变化 -1507、+13469、+16812 和+2905 手 [32] 基差、IRR - 近期国债期货基差低位震荡，正套机会不明显，短线债市反弹基差或有压缩动力但空间有限，可待市场反弹乏力、趋于震荡后布局空头套保策略 [36] 跨期、跨品种价差 - 截至 1 月 23 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2603 - 2606 合约跨期价差分别较上周末变动+0.000、+0.000、 -0.040 和 -0.080 元 [41] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展 11810 亿元逆回购操作，因 9515 亿元逆回购到期，实现净投放 2295 亿元；本周五有 1500 亿元国库现金定存到期，央行开展 9000 亿元 MLF 操作 [44][45] - 截至 1 月 23 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别较上周末收盘变动+2.23、+5.05、+7.10 和+2.10bp；本周银行间质押式回购日均成交量为 8.57 万亿元，比上周少 558.36 亿元，隔夜占比为 90.49%，略高于前一周水平 [47] 海外周度观察 - 美元指数走弱，10Y 美债收益率高位震荡，截至 1 月 23 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 1.88%至 97.5053，10Y 美债收益率报 4.24%与上周末持平，中美 10Y 国债利差倒挂 240.6BP；本周地缘风险升温致“抛售美国”交易重现 [50] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至 1 月 23 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+39.19、+99.62 和+30.09 个点；农产品价格普涨，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别较上周末变动+0.42、+0.13 和 -0.14 元/公斤 [53] 投资建议 - 短线反弹长期看空，建议关注逢高做空策略 [54]