核心观点 - 报告认为，尽管近期市场出现结构分化且宽基ETF大幅净流出，但无需对春季躁动行情感到惊慌，躁动行情或将继续[2] - 在成交额放量上新台阶的支撑下，中小盘风格预计将优于大盘风格[4] - 投资思路上，建议维持看多，并采取“科技与周期两翼齐飞”的均衡配置策略[5] 市场结构与资金流向分析 - 近两周市场出现明显结构分化：以中证500、中证2000、中证1000为代表的中小盘指数突破前期高点，呈现“小优于大”特征；而上证50、沪深300等大盘指数表现相对较弱[12] - 截至1月23日，1月各类型宽基ETF净流出规模已超出中央汇金在2025年第二季度的净买入规模，其中流出主力是沪深300ETF[3][14] - 中央汇金在2025年第二季度大幅买入宽基ETF，合计申购基金市值达1916.56亿元[18][19] - 报告认为，宽基ETF在积极行情下净流出并非离场信号，而是市场健康的表征，类似于2025年6-9月的情况[3][20] - 其逻辑在于：积极行情下，中央汇金有更好的窗口收回流动性（“收回子弹”），为应对未来市场潜在波动积蓄力量；同时，宽基ETF流出往往与非宽基（主题/行业/策略型）ETF流入形成对冲，反映了居民和机构投资者在赚钱效应下更倾向于买入弹性更大的非宽基ETF[3][21] 市场风格研判：中小盘占优 - 历史复盘显示，在“牛市”行情中，每当日均成交额放量上新台阶，中小盘风格大概率优于大盘风格，占优时长通常为2-3个月[4][27] - 这一规律在2006-2007年、2014-2015年以及2024年至今的行情中均得到验证[4][29][30][32] - 风格切换背后的逻辑是流动性：成交额上台阶意味着市场流动性充裕，容易触发中小盘股票的“估值修复+成长预期”双击，获得流动性溢价[4][27] - 1月以来，市场日均成交额触及3万亿元附近的新台阶，中小盘占优时长目前仅约1个月，距离历史规律的2-3个月仍有距离，因此只要日均成交额未明显缩量，中小盘占优的概率仍相对较高[4][28] 投资建议与行业配置 - 报告维持看多观点，建议以证券化率达到1.1倍以上作为观察信号[5][35] - 投资策略上强调“科技与周期两翼齐飞”，进行均衡配置[5][35] - 科技主线： - AI硬件需跟踪ΔG（增量变化），关注机构仓位较低的AI端侧相关板块，并注意科技内部的高低切换，AI硬件端可能出现分化（如存储、CPO）[5][35] - 关注“十五五”规划首年可能从主题过渡到主线的方向，如商业航天、脑机接口[5][35] - 具体行业包括：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[5][36] - 周期主线： - 在提价线索和“反内卷”政策加持下，周期风格大有可为[5][35] - 具体行业包括：受益于PPI改善及广谱反内卷的有色、化工、光伏、保险、电力、机械[5][36] - 中长期底仓：建议配置黄金、优化的高股息资产[5][36]