行业投资评级 - 增持 [4] 核心观点 - 2025年12月中国乘用车市场批发销量281.4万辆，同比-9%，环比-7% [2][4][7] - 2025年全年乘用车批发销量2990.8万辆，同比+9% [2][4][7] - 2025年全年新能源乘用车批发销量1531.9万辆，同比+25% [4][7] - 预计2026年整体乘用车市场销量约3021万辆，同比+1% [4][21] - 预计2026年新能源乘用车销量约1685万辆，同比+10% [4][21] - 推荐标的：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、零跑汽车、长安汽车、长城汽车 [4][21] 总量：中国乘用车 - 2025年12月新能源乘用车批发销量156.3万辆，同比+3%，环比-8% [4][7] 重点车企12月乘用车销量 比亚迪 - 12月交付新车42万辆，同比-18%，环比-12% [4][8] - 12月海外销量13.2万辆，同比+130%，环比+3% [4][8] - 2025年累计交付乘用车460.2万辆，同比+145% [8] - 2025年全年海外销售量突破100万辆 [8] - 2026年1月加推四款大电池DM-i车型，搭载25.28kWh刀片电池，CLTC纯电续航提升至210km [9] - 2026款秦PLUS DM-i及海豹05 DM-i售价区间为8.98–9.98万元 [9] - 2026款秦L DM-i及海豹06 DM-i超享版售价区间为11.28–12.28万元 [9] 吉利汽车 - 12月交付新车23.7万辆，同比+13%，环比-24% [4][10] - 12月出口新车4.0万辆，同比+49% [4][10] - 2025年累计交付新车302.4万辆，同比+39% [10] - 2026年销量目标345万辆，同比+14% [4][10] - 2026年新能源汽车销量目标222万辆，同比+32% [10] - 12月纯电动车销量7.9万辆，同比+3% [10] - 12月插混车型销量7.5万辆，同比+119% [10] 长安汽车 - 12月交付新车25.7万辆，同比-19% [4][12] - 12月自主品牌销量20.8万辆，新能源汽车销量11.5万辆 [12] - 2025年累计交付新车291.3万辆，同比+9% [12] - 2025年新能源销量111.0万辆，同比+51% [12] - 2025年海外销量63.7万辆，同比+19% [12] - 2026年销量目标330万辆，同比+13% [4][12] - 2026年新能源销量目标140万辆，同比+26% [12] - 2026年海外市场销量目标75万辆，同比+18% [12] 长城汽车 - 12月交付新车12.4万辆，同比-8%，环比-7% [4][13] - 12月新能源车交付3.9万辆，同比-7.9% [4][13] - 12月海外销量达5.7万辆，同比+39% [13] - 2025年累计交付新车132.3万辆，同比+7% [13] - 2025年海外销量50.6万辆，同比+12% [13] - 发布全球首个原生AI全动力汽车平台“归元平台”，规划推出涵盖五大动力系统的50余款全球车型 [14] 理想汽车 - 12月交付新车4.4万辆，同比-24%，环比+33% [4][15] - 2025年累计交付新车40.6万辆，同比-19% [4][15] - OTA 8.2版本开启全量推送，城市NOA功能首次下放至AD Pro平台车型 [15] 零跑汽车 - 12月交付新车6.0万辆，同比+42%，环比-14% [4][16] - 2025年累计交付新车59.7万辆，同比+103% [4][16] - 2026年销量目标100万辆 [4][17] - 2026年计划推出多款全新车型，包括A10、D19、D99等 [17] 小鹏汽车 - 12月交付新车3.8万辆 [4][18] - 2025年累计交付新车42.9万辆，同比+126% [4][18] - 2025年海外市场交付量4.5万辆，同比+96% [4][18] - 2026年1月发布4款新车型及VLA2.0辅助驾驶系统 [19] - 2026款P7+增程版综合续航达1550km，纯电版续航725km，售价18.68–19.88万元 [19] - G7超级增程车型综合续航最高达1704km，售价19.58–20.58万元 [19] 政策与市场展望 - 2025年汽车以旧换新总量超过1150万辆，带动相关商品销售额突破2.6万亿元，其中新能源汽车占比接近60% [20] - 2026年以旧换新政策延续，报废更新最高补贴2万元，置换更新最高补贴1.5万元 [20] - 自2026年起，新能源车税收优惠由全额免征调整为按5%税率征收，单车减税额不超过1.5万元 [21] - 2026年起，插电式混合动力车型纯电续航门槛由43公里提升至100公里 [21]