行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 报告认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点[3][5][12] - 利率下行有利于修复购房意愿，收储及城改货币化有助于修复购房能力，购房意愿与能力的边际修复预期将推动房地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复[3][5][12] - 与2024年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复[5] 行业宏观数据与政策环境 - 2025年房地产数据疲软：全国房地产开发投资8.3万亿元，同比下降17.2%[3][12]；房屋新开工面积5.9亿平方米，同比下降20.4%[3][12]；房屋竣工面积6.0亿平方米，同比下降18.1%[3][12]；新建商品房销售面积8.8亿平方米，同比下降8.7%[3][12]；销售金额8.4万亿元，同比下降12.6%[3][12] - 近期政策动向积极：国新办新闻发布会提及全方位扩大内需，将继续实施更加积极的财政政策，综合整治“内卷式”竞争[3][12]；住建部明确2026年工作重点为稳定房地产市场、支持刚性与改善性住房需求，并有序搭建房地产开发、融资、销售等基础性制度[3][12]；自然资源部与住建部发布通知，明确存量土地房产发展支持产业可享不超过5年过渡期政策[3][12]；深圳调整商业用房购房贷款最低首付款比例至不低于30%[3][12]；广州2026年城中村改造计划完成固投1200亿元[3][12]；湖南2026年计划收购200万平方米存量房作保障房[3][12] - 中长期积极因素：欧美降息通道打开，为我国的货币与财政政策打开空间[3][12]；2024年9月政治局会议提出促进房地产市场止跌回稳后，需求端政策持续加码，且城改货币化、收储等增量政策蓄势待发[3][12]；商品房销售面积已从2021年高点连续回落三年多，行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感度加大[3][12]；我国PPI数据已连续39个月负增长，反内卷推动PPI转正预期受到重视，建材板块有望受益于供给侧出清[3][12] 本周高频数据总结 - 水泥：截至2026年1月23日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为333.4元/吨，环比上周下降0.8%，较去年同比下降15.1%[4][13]；全国水泥库容比为60.4%，环比上周下降2.23个百分点[18] - 玻璃：截至2026年1月23日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1097.1元/吨，环比上周增长0.0%，较去年同比下降17.2%[4][21]；全国浮法玻璃在产产线日熔量为15.1万吨，较去年同比下降4.3%[39]；全国浮法玻璃库存为5321.6万重量箱，较去年同比增长21.4%[41] - 玻纤：截至2026年1月23日，山东玻纤集团、泰山玻纤、重庆三磊的玻纤出厂价分别为3550元/吨、3650元/吨、3450元/吨，价格环比持平，但较去年同比分别下降4.1%、6.4%、6.8%[44] - 其他建材：截至2026年1月18日，华北地区SBS改性沥青价格为3500.0元/吨，较去年同比下降15.7%[45]；截至2026年1月23日，华北地区TDI国产价格为13770元/吨，较上周环比下降2.3%[51] 板块市场表现回顾 - 指数表现：本周（截至报告期）上证指数上涨0.84%，深圳综指上涨2.21%，建筑材料（申万）指数大幅上涨9.23%，显著跑赢大盘[4][54] - 子行业表现：所有建材子行业均上涨，其中玻璃制造涨幅最大，达11.13%，其次为玻纤制造（+8.97%）、其他建材（+8.66%）、水泥制造（+6.71%）、管材（+5.58%）、耐火材料（+5.53%）、水泥制品（+4.32%）[4][54] - 个股表现：本周涨幅前五名为正威新材（+28.47%）、科顺股份（+27.10%）、东方雨虹（+22.71%）、友邦吊顶（+21.34%）、三棵树（+20.71%）[57][60] 投资建议与关注主线 - 主线一：行业格局优异且受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等[5] - 主线二：受益于B端信用风险缓释且长期α属性明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金、东鹏控股等[5] - 主线三：基本面见底的周期建材龙头，建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[5]