报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 煤炭行业边际利多因素正在逐渐累积，长期基本面预期改善，板块大周期的底部已基本探明，后续有望开启长周期向上的行情，建议逢低配置煤炭板块 [2][3][57] 行业基本面情况总结 - 边际利多因素累积：1) 下游化工、普钢、水泥板块指数本周分别上涨7.3%、6.5%、6.5%，市场对非电下游盈利预期改善 2) 进口煤价年初以来连续四周上涨，印尼卡里曼丹动力煤（4200大卡）FOB价本周为47.1美元/吨，较年初累计上涨4.9%，澳大利亚纽卡斯尔动力煤（5500大卡）FOB价本周为73.4美元/吨，较年初累计上涨2.2% 3) CBCFI沿海煤炭运价指数本周为681点，环比上涨5.1%，显示海运煤发运需求较好 [8] - 动力煤市场：1) 本周28个主要城市平均最高气温3.8℃，环比下降6.3℃，由同期高位迅速降至低位 2) 2026年1月20日全国电力负荷达14.17亿千瓦，首破14亿千瓦创冬季历史新高，全国单日用电量在1月19日达304.7亿千瓦时 3) 在冬季用电需求超预期背景下，港口动力煤价格短期有望止跌反弹 [8] - 焦煤市场：1) 本周独立焦化厂焦煤库存995万吨，环比增加4.2%，仍在进行季节性补库；样本钢厂焦煤库存803万吨，环比微增0.1%，因贴水产量疲弱补库积极性低，库存已显著低于同期水平 2) 截至1月23日，柳林低硫主焦煤价格1618元/吨，周环比上升48元/吨，同比上涨254元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格252美元/吨，环比上涨14美元/吨，同比上涨50美元/吨 3) 短期在季节性补库驱动下，预计焦煤价格走势震荡偏强 [8] - 供给与需求：1) 供给方面，煤矿开工率基本维持上周水平 2) 需求方面，本周气温大幅下降，预计电厂日耗表现较好 [22][23] - 库存情况：焦化厂持续进行焦煤补库，钢厂季节性补库仍未见起色 [29] - 发运情况：大秦线发运维持偏低水平，锚地船舶数量回落 [48] 比价与估值情况总结 - 行情表现：2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨3.8%，跑赢沪深300指数（年初以来累计上涨1.6%）[8] - 估值水平：截至2025年1月23日，中信煤炭行业指数PB为1.46倍，与沪深两市PB的比值为0.75倍，分别处于2013年以来的59%、36%分位水平，显示当前煤炭板块相对估值处于历史低位 [8]