行业投资评级 - 报告对行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 报告认为当前是把握优质银行高性价比买点的时机，主要基于指数回调后估值具有吸引力、部分公司股息率较高、险资等配置需求存在、行业基本面呈现改善迹象 [1][2][7] - 自2025年12月以来，中信银行指数回调了8.4个百分点，估值降至0.65倍市净率，处于近五年65%的分位数水平，部分优质个股2025年预期股息率接近6% [2][11][15] - 尽管受地产舆情等因素影响，但行业核心营收向好趋势未改，2026年在息差趋稳及财富管理业务中收贡献下，业绩有望持续表现优异 [2][7] - 保险资金“开门红”同比高增长，预计后续新增保费对高股息、低波动的优质银行股仍有配置需求 [2][7] 行业基本面分析：量（信贷投放） - 2026年开年银行信贷投放反馈普遍较为积极，基本实现同比多增 [9] - 信贷投放呈现明显的“开门红”特征且集中度快速提升，2025年1月、第一季度新增信贷占全年比例已达32%、60%，明显偏离以往“4321”的行业规律，较2017年分别增加17个百分点、29个百分点 [9][13][18] - 信贷投放前置的原因包括银行内部“早投放、早收益”的导向、零售贷款需求仍需修复、以及对公贷款占比提升等 [9] - 对公投放仍以交通运输、能源、制造业等领域为主要抓手 [9] 行业基本面分析：价（息差） - 预计2026年银行净息差降幅有望明显收窄，主要受益于负债成本优化与新发放贷款定价趋稳 [10] - 负债端，2026年银行有较高比例定期存款到期，存款重定价效应持续释放，且2026年1月25日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，有助于降低银行付息成本 [10] - 资产端，贷款市场报价利率连续8个月保持不变，在自律机制约束下新发放贷款利率走势趋于稳定 [10] - 报告进行了敏感性测算：假设2026年贷款市场报价利率下行20个基点、存款利率相应下调15-25个基点，预计对上市银行全年息差影响约为-1.3个基点 [10][21] 行业基本面分析：质（资产质量） - 近期房地产相关舆情对银行资产质量的实际影响整体可控 [6] - 对公房地产贷款方面，上市银行整体不良率呈下行趋势，拨备计提与贷款抵押物价值较为充足，预计个案影响有限 [6] - 个人住房按揭贷款方面，虽然不良率呈上升趋势，但当前仍是银行内部最优质资产之一，平均不良率在1%以内，且样本银行贷款价值比多集中在40%-60%的安全区间，抵押物价值充足，整体风险可控 [6] 业绩表现与展望 - 已有南京银行、宁波银行、兴业银行等8家银行披露2025年度业绩快报，其中6家营业收入提升、5家归母净利润改善 [2][7] - 根据业绩快报数据，部分银行2025年业绩表现稳健，例如宁波银行归母净利润同比增长8.1%，南京银行同比增长8.1%，杭州银行同比增长12.1% [14] 重点公司推荐 - 报告列出了重点推荐公司名单及投资评级，包括成都银行（买入）、重庆农村商业银行（买入）、南京银行（买入）、上海银行（买入）、宁波银行（买入）、渝农商行（增持） [5][22] - 个股建议关注两类：一是基本面质量与盈利弹性较好的优质银行，如宁波银行、南京银行、渝农商行A/H股；二是股息性价比优秀的银行，如上海银行、成都银行 [7] - 报告提供了各重点公司的目标价、最新收盘价及盈利预测，例如成都银行目标价23.25元人民币，南京银行目标价14.78元人民币，宁波银行目标价35.12元人民币 [5][22]