行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][10][106] 核心观点 - 宏观环境：本周宏观面偏向利多，海外避险情绪回落，国内宏观情绪偏好 [6] - 电解铝市场：供应端产量持续提升，成本下降利润增加，库存累积速度放缓；需求端处于淡季，下游仅维持刚需采购，供过于求格局持续 [7] - 上游原料： - 铝土矿：国内受天气影响阶段性减产，进口发运整体稳定，价格承压 [8] - 氧化铝：海外成交活跃，国内价格阴跌，运行产能下降但供应过剩格局未改 [8] - 预焙阳极：价格持平，但原料石油焦价格上涨 [8] - 投资展望：短期铝价高位震荡，库存继续累积；氧化铝价格承压，政策支持兼并重组带来供给侧改革预期；长期看行业供给增量有限而需求有增长点，有望维持高景气 [10][106] 价格表现总结 - 原铝价格全线上涨： - LME 3个月铝收盘价：3173.5美元/吨，周环比上涨1.3%，年同比上涨20.6% [22] - 沪铝活跃合约收盘价：24290.0元/吨，周环比上涨1.5%，年同比上涨19.6% [22] - LME铝现货结算价：3175.0美元/吨，周环比上涨0.9%，年同比上涨21.6% [22] - 长江有色A00铝均价：24130.0元/吨，周环比上涨0.5%，年同比上涨19.5% [22] - 期货升贴水：LME铝升贴水为-3.8美元/吨，周环比下跌12.6美元/吨；A00铝升贴水为-150.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨 [26] - 废铝及合金价格：佛山破碎生铝均价19750.0元/吨，周环比下降1.0%；ADC12铝合金均价24000.0元/吨，周环比上涨0.4% [29] - 原料价格分化： - 氧化铝均价2631.6元/吨，周环比下降0.7%，年同比下降37.3% [32] - 预焙阳极均价6086.5元/吨，周环比持平，年同比上涨29.8% [32] - 铝土矿均价530.0元/吨，周环比下降0.5% [41] - 中硫石油焦均价3500.0元/吨，周环比上涨1.2% [41] - 煤沥青均价4540.0元/吨，周环比上涨4.4% [41] - 加工费涨跌互现： - 铝棒加工费(广东)为-30.0元/吨，周环比下降250.0% [51] - 铝杆加工费(山东)为200.0元/吨，周环比持平 [51] - 铝板带加工费(山东)为700.0元/吨，周环比持平 [51] - 锂电铝箔加工费(12μ)为14500.0元/吨，周环比持平 [51] 生产情况总结 - 产量数据： - 电解铝：2025年12月产量378.1万吨，月环比增加4.0%，年同比增加5.5% [55] - 氧化铝：2025年12月产量752.0万吨，月环比增加1.1%，年同比增加2.5% [55] - 铝土矿：2025年12月产量494.0万吨，月环比增加5.2%，年同比增加10.6% [62] - 废铝：2025年12月产量82.1万吨，月环比下降2.9%，年同比增加19.0% [62] - 预焙阳极：2025年12月产量206.1万吨，月环比增加2.6%，年同比增加6.2% [62] - 石油焦：2025年12月产量294.7万吨，月环比增加14.0%，年同比增加10.6% [62] - 开工率情况： - 铝加工综合开工率60.9%，周环比提升0.7个百分点 [7] - 铝型材开工率49.4%，周环比上涨1.5个百分点 [68] - 铝线缆开工率60.6%，周环比上涨1.0个百分点 [68] - 铝板带开工率66.0%，周环比持平 [68] - 铝箔开工率71.4%，周环比持平 [68] 进出口情况总结 - 原铝：2025年12月进口18.9万吨，月环比增加29.5%；出口3.8万吨，月环比下降29.2% [72] - 氧化铝：2025年12月进口22.8万吨，月环比下降2.0%；出口21.0万吨，月环比增加23.5% [72] - 铝土矿：截至1月16日当周，到港量354.1万吨，周环比下降12.4% [72] - 废铝：2025年12月进口19.4万吨，月环比增加19.4% [72] - 石油焦：2025年12月进口总量137.0万吨，月环比大幅增加 [81] - 加工品出口： - 预焙阳极：2025年12月出口20.4万吨，月环比下降10.6% [81] - 铝板带：2025年12月出口27.1万吨，月环比下降0.4% [81] - 铝箔：2025年12月出口11.1万吨，月环比增加1.0% [81] 库存情况总结 - 社会库存累积： - 电解铝锭库存74.3万吨，周环比增加0.7万吨（1.0%），年同比增加61.5% [7][92] - 铝棒库存22.2万吨，周环比增加1.6万吨（7.8%），年同比增加10.6% [7][92] - 交易所库存： - LME铝库存50.7万吨，周环比增加3.9%，年同比下降15.1% [92] - SHFE铝库存19.7万吨，周环比增加6.0%，年同比增加11.7% [92] - 出库量回升： - 铝锭周度出库量13.1万吨，周环比增加4.8% [95] - 铝棒周度出库量4.2万吨，周环比增加7.8% [95] - 原料库存： - 氧化铝港口库存25.5万吨，周环比增加7.6% [97] - 氧化铝厂内库存（2025年12月）120.6万吨，月环比增加3.5% [97] - 铝土矿库存（2025年12月）5626.0万吨，月环比增加5.6% [97] 市场表现与重点关注公司 - 板块表现：本周铝板块上涨2.1%，表现优于大盘（沪深300下跌0.6%）[99] - 个股表现：本周涨幅前三为华峰铝业(15.9%)、和胜股份(15.0%)、鑫铂股份(14.3%) [106] - 重点关注公司盈利预测与评级：报告列举五家公司均获“买入”评级，包括中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份，并提供了2024-2026年的EPS及PE预测 [5][10][106]