报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 核心观点一：商业航天短期波动提供布局机会，强势行情持续演绎 [9][28][30] - 核心观点二：全面看多国产大飞机产业链，关注国产化关键节点 [15][34] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场回顾 - 市场表现：本周（统计时段为2026年1月19日至1月23日）申万国防军工指数上涨4.37%，在31个申万一级行业中排名第10，上证综指上涨0.84%，创业板指下跌0.34%，沪深300指数下跌0.62%，板块在周四（1月22日）涨幅最大为3.23% [8][60] - 板块估值：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为89.4倍，子板块中航空装备为89.8倍，航天装备为652.9倍，地面兵装为93.7倍，军工电子90.6倍，航海装备42.6倍，板块过去五年PE(TTM)分位数为99.8% [8][67] - 交易活跃度：本周五（1月23日）板块总成交量约为66.61亿股，总成交金额约为2015.59亿元，为本周内最高水平 [66] - 融资融券：截至1月23日，板块融资融券余额513.09亿元，其中融资余额510.14亿元，占流动市值比例1.56%，本周融资买入额668.11亿元，较上周减少542.03亿元，同比减少44.79% [71][72] - 个股表现：本周板块内138家公司中102家上涨，航发科技、航天电子、三角防务涨幅居前三，其中航发科技本周上涨40.45% [80][81] 二、核心观点：商业航天 - 产业趋势判断：近期板块波动是情绪与资金面扰动，而非产业趋势变化，未来两年全球有望进入商业航天产业爆发期，长期景气上行趋势不变，短期回调提供布局机会 [9][30] - 政策支持：“十五五”规划将航空航天列为战略性新兴产业，政治定位达到新高度，国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，北京市发布促进商业卫星遥感数据资源开发利用措施（2026-2030年） [10][28] - 技术突破：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功，长征十二号甲运载火箭首飞即尝试回收，为低轨卫星组网和高频发射提供技术支撑，载人登月工程“梦舟”飞船与“长征十号”火箭将于2026年前后关键试验，北京火箭大街正式交付启用 [10][11][28][29] - 融资环境改善：上交所发布指引，允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，蓝箭航天IPO已受理，拟募资75亿元，中科宇航完成IPO辅导，天兵科技、星河动力等公司IPO已启动 [11][12][29][31][32] - 需求驱动：“太空算力”从概念转为商业现实，吸引SpaceX、英伟达等巨头布局，北京市计划于2025—2027年推进首期算力星座部署，2026北京国际商业航天展览会带动万亿采购需求，287家核心采购商携带1.2万亿元订单 [12][13][32] - 国际竞争加剧：全球加速进入“太空圈地运动”，中国申报近20万颗卫星星座计划，美国批准SpaceX再部署7500颗星链卫星，使其在轨卫星总数达1.5万颗，SpaceX星舰计划四年内实现每小时发射一次以上 [14][33] 三、核心观点：国产大飞机产业链 - 交付与运营：C919飞机2022-2025年分别交付1、3、12、16架，2025年11月和12月各交付4架创历史新高，C909支线机2024年交付35架，2025年交付25架，并在印尼、老挝、越南等东南亚国家运营 [15][34] - 2026年展望：C919全年交付或达25架左右，并计划开辟海外用户，高原型和加长型客机研发进展顺利 [18][36] - 适航认证与国际合作：欧洲航空安全局（EASA）于2025年11月启动对C919的验证飞行，2026年全国民航工作会议提出将统筹推进C919、C909设计优化审定，加强适航双边合作以拓展国际市场 [15][16][17][35] - 发动机国产化：CJ-1000A发动机基本完成大部地面与飞行测试，处于适航认定冲刺阶段，2026年有望完成TC（型号合格证）取证，并逐步进入小批爬坡阶段 [18][36][41] - 产能与材料：C919二期项目主体工程完工、商发批产能力项目开工，国内新一代航发/国产商发有望成为陶瓷基复合材料（CMC）验证和应用平台，推动上游SiC纤维及CMC构件需求释放 [18][36] 四、重点赛道动态 - 航空装备：中国航发1200千瓦级涡桨发动机ATP120A在零下30℃低温条件下成功完成点火试验，“太行”系列燃气轮机创新发展示范项目完成评估验收 [19][43][46][49] - 航天装备：1月19日，长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨19组卫星入轨，此次卫星由民营商业航天企业银河航天研制 [20][50][52] - 军工信息化：信息支援部队新型国产自主可控装备项目通过立项初审，聚焦前沿领域探索 [21][53] - 低空经济：2026年低空资源和经济发展大会在北京举行，主题为“融资源、融技术、融资本、融场景、融人才” [22][54][56] - 核工装备：全球首个压水堆与高温气冷堆双堆耦合的核能综合利用项目“江苏徐圩核能供热发电厂1号机组”开工，一期工程投产后年供工业蒸汽3250万吨，最大发电量超115亿度 [23][57][59] 五、建议关注公司 - 导弹及军工电子：军工电子元器件关注鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技等，导弹产业链关注智明达、北方导航、国博电子等 [24][37] - 航空制造：国产大飞机关注中航西飞、广联航空等，航空发动机关注航发动力、航发控制、航材股份等 [25][38] - 军贸：整机关注中航成飞、中航沈飞、航天彩虹等，系统关注航天南湖、国睿科技 [25][39] - 新域新质建设：商业航天关注广联航空、斯瑞新材、中国卫星、盟升电子等，低空经济（无人机）关注利君股份、广联航空、中科星图等 [25][42]