报告行业投资评级 - 报告对券商和保险行业均持积极看法，评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 券商板块当前处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注其贝塔属性，后续催化包括1月业绩快报等 [2] - 保险板块尽管近期因资金面及业绩预期调整出现波动，但依然看好中期系统性价值重估机会 [2] - 人身险负债端业务节奏有望回归正常，2026年新单有望接棒NBVM成为驱动NBV增长的核心动力 [2] 市场回顾总结 - 本周（2026/1/19-2026/1/23）沪深300指数下跌0.62%，非银指数下跌1.45% [5] - 细分行业中，券商指数下跌0.61%，保险指数下跌4.02%，多元金融指数上涨3.10% [5] 券商板块核心要点 - 资金配置：4Q25主动权益公募基金重仓非银板块比重为2.96%，环比增加102个基点，超越近3年均值（1.63%）[2] - 配置系数：非银行业配置系数为0.45（3Q25为0.30），高于近3年均值（0.24）[2] - 券商持仓：券商板块（含东方财富）重仓比为0.66%，环比增加9个基点 [2] - 持仓集中度：券商板块重仓规模前三为华泰证券（A股32亿元，占证券II A股重仓27.36%）、中信证券（A股32亿元，占27.35%）、国泰海通（A股17.8亿元，占15.19%）[2] - 板块欠配：券商板块相对沪深300指数低配5.93个百分点，是所有申万二级行业中最为欠配的板块 [2] - 业绩快报： - 光大证券预计2025年归母净利润37.3亿元，同比增长22% [2] - 国联民生预计2025年归母净利润20.1亿元，同比增长405.3% [2] - 东北证券预计2025年归母净利润14.8亿元，同比增长69.1% [2] - 投资主线：报告推荐三条投资主线 [2] 1. 综合实力强的头部机构：国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H 2. 业绩弹性较大的券商：华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 3. 国际业务竞争力强的标的：中国银河 保险板块核心要点 - 预定利率企稳：2025年四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，较上期下降1个基点，降幅环比收窄8个基点，呈现明显企稳态势 [2] - 利率展望：报告维持2026年全年预定利率不会下调的预期，预计1Q26研究值有望回升至1.96% [2] - 负债端展望：在此预期下，人身险负债端业务节奏有望回归正常，2026年新单有望成为驱动NBV增长的核心动力 [2] - 渠道与产品：银保渠道市场集中度有望继续提升，预计为头部公司核心增长动能；分红险正式接棒增额终身寿险，成为人身险公司核心拳头产品 [2] - 投资建议：推荐中国人寿(H)、新华保险、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线 [2] 非银行业资讯总结 - 基金业绩比较基准新规：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，从精准画像、全流程监管、与薪酬挂钩和信息透明4个方面发力，明确了存量产品基准调整过渡期一年 [7] - 新规原则：业绩比较基准需遵循代表性、客观性、持续性、约束性四大原则 [7] - 披露要求：基金定期报告需披露实际投资与基准在收益率、波动率等方面的对比情况 [7] - 基准变更披露：业绩比较基准变更后一年内，定期报告需持续披露变更事项，并将基金业绩同时与变更前后的基准进行比较 [8] - 期货市场开放：证监会新增14个期货及期权品种纳入境内特定品种，允许境外交易者参与，这是2018年以来扩大规模最大的一次 [9] 个股重点公告总结 - 中国太保：2025年累计原保险保费收入同比增长8.1%，其中太保寿险银保渠道增长42.0%，其他渠道增长154.7% [10] - 中国人寿：宣布两项关联投资，一是拟出资40亿元参与成立汇智长三角私募基金（总规模50.515亿元），二是拟出资84.915亿元参与成立北京国寿养老产业股权投资基金二期（总规模85亿元）[11][12] - 华泰证券：董事会决议向全资子公司华泰国际金融控股有限公司增资不超过90亿港元，用于支持境外业务发展 [16] - 国联民生：2025年度归母净利润预计20.08亿元，同比增长406%左右 [13] - 东北证券：2025年度归母净利润预计14.77亿元，同比增长69.06% [14] - 光大证券：2025年度归母净利润37.29亿元，同比增长21.92% [15] - 越秀资本：2025年度归母净利润预计34.41亿元-36.70亿元，同比增长50%-60% [16] - 渤海租赁：2025年度归母净利润预计亏损2.5亿元-5亿元，主要因子公司出售股权产生商誉减值约32.89亿元；剔除该影响后，净利润预计28亿元-30.5亿元，同比增长210%-237% [18] - 国泰海通：A股限制性股票激励计划预留授予部分第三个限售期解除限售条件成就，49名激励对象可解除限售291.69万股 [19] - 永安期货：持股5%以上股东浙江东方计划减持不超过公司总股本3%的股份 [20] 行业重点数据跟踪总结 - 市场成交：截至2026年1月23日，月度日均成交额为30,388.36亿元 [29] - 两融余额：截至2026年1月22日，两融余额为27,249.13亿元 [34] - 股权融资：2026年1月（1-23日），股权融资首发募资35.04亿元，再融资共完成1,148.53亿元 [33][38] - 债券承销：2026年1月（1-23日），券商主承销债券7,621.77亿元 [38]