核心观点 - 报告认为A股市场“慢牛上涨的趋势不变”，春季行情斜率放缓，步入板块轮动加速阶段[2] - 建议聚焦三条配置主线：科技产业行情扩散、受益于“反内卷”与涨价方向、年报业绩预告高增行业[2] 市场回顾与近期表现 - 全球市场表现：本周（1月19-1月23日）全球股指跌多涨少，港股、美股和欧洲股市下跌，A股上证指数、深证成指分别小幅上涨0.8%和1.1%[1] - A股风格与行业：市场呈现小盘强于大盘的风格分化，微盘股指、中证500、中证2000领涨，上证50、沪深300领跌[1]；周期和科技成长板块占优，建筑材料、石油石化、钢铁、化工领涨，大金融、通信、食品饮料领跌[1] - 大宗商品与外汇：贵金属走强，COMEX白银和COMEX黄金价格续创历史新高；国内黑色系商品弱势震荡[1]；美元指数失守98关口，人民币对美元汇率继续升值[1] 市场展望与核心逻辑 - 行情阶段判断：在“逆周期调节”措施下，A股主要宽基ETF净流出与融资余额高位小幅回落，有效控制了交易节奏，春季行情斜率如期放缓，步入板块轮动加速阶段[2] - 资金与交易特征：市场成交额仍处相对高位，稳居2.5万亿元上方，小盘成长承接力量持续强劲[2]；近两周融资余额高位回落，叠加宽基ETF净流出，起到了调节交易节奏的作用[3] - 核心关注点：当前正值年报预告密集披露期，业绩高增长领域成为市场关注焦点[2] 配置主线与关注方向 - 主线一：科技产业行情扩散 - 关注领域包括：AI算力、AI应用、机器人、太空光伏、存储、港股互联网等[2] - 主线二：受益于“反内卷”与涨价方向 - 关注领域包括：化工、有色金属等[2] - 主线三：年报业绩预告高增行业 - 截至1月24日，已有超900家上市公司披露2025年业绩预告，整体预喜率为38%[3] - 年报业绩高增长方向（预告扣非净利润同比增长中位数超100%）包括：PCB、存储、光模块、锂电、有色金属、医药等[3] - 年初至今，万得预增指数已累计上涨18%[3] 海外环境与人民币资产 - 海外市场波动：受格陵兰岛关税风波、日本财政可持续担忧等影响，海外债市显著波动[3]；日本债市巨震，40年期日债收益率一度突破4%[3] - 避险资产表现：黄金价格进一步上涨突破4990美元/盎司[3] - 人民币资产属性：人民币对美元及一篮子货币汇率均有所升值，在海外资产波动加剧之际，人民币资产走势稳健，凸显避险属性，成为资金“避风港”[3] 资金面与流动性数据 - 基金发行与仓位：本周权益类基金发行份额为291亿份[31]；2025年12月，私募基金股票仓位为64.4%[31] - 资金流向：本周A股融资资金净流出69亿元[33]；1月至今，股票型ETF净赎回4754亿元[33] - 融资与减持：1月至今，A股IPO融资规模为35亿元[29]；重要股东净减持477亿元[29] 估值与中长期视角 - 历史对比：对比A股历次牛市（2007年、2015年、2021年），当前沪深300指数点位仅至中段，历次高点曾触及5300-6000点区间[3] - 风险溢价：当前沪深300风险溢价为5.27%，在近十年的几次行情中，风险溢价均曾降低至2.5%水平，显示仍有空间[3] - 市值占比：A股总市值/M2、自由流通市值/居民存款的比重均处历史中枢附近，表明行情仍有充足空间与机会[3]