报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - AI产业正由“算力受限”转向“能源受限”，能源与算力构成长期底座，机器人、自动驾驶及太空算力基础设施的商业化路径正在加速显现 [4] - 人工智能是一场正在发生的“平台级变革”，未来数年AI基础设施仍需数万亿美元级别的持续投入，并非过热投机 [4] - 台积电资本开支激增直接印证了AI需求的长期性和可持续性，晶圆供应仍是瓶颈 [7] - OpenAI引入广告是转化免费用户价值、应对巨额基础设施投入压力的现实选择，广告正从静态展示转变为交互性对话节点 [8] - 尽管主要存储器厂商扩产，但DRAM产能与市场需求之间仍存在巨大缺口，存储超级周期仍将持续 [9] 根据相关目录分别总结 周观点 - 台积电业绩与展望：台积电4Q25营收337亿美元，环比增长1.9%，毛利率62.3%，环比增长2.8%，均超指引上限 [7]。3nm制程收入占比达28%，环比增长5%，7nm及以下先进制程营收占比达77% [7]。公司指引1Q26毛利率中枢将进一步提升至64%，未来五年AI服务器收入增速将从40%-50%区间中段提升至50%-60%中高各位数 [7]。资本开支将激增至520-560亿美元，其中70%-80%用于先进制程（2nm、A16），10%-20%用于先进封装 [7] - OpenAI商业化：OpenAI宣布在ChatGPT免费版和入门订阅级中引入广告 [8]。ChatGPT月活用户已逼近10亿，但仅5%支付了20美元/月或更贵的订阅费用 [8]。2025年上半年亏损高达80亿美元，未来5年基础设施投入超过1万亿美元，引入广告是支付高额芯片账单的现实选择 [8] - 存储器市场：2026年，三星DRAM产量预计提高至800万片晶圆，同比增长5% [9]。SK海力士DRAM产量预计增长约8%至约648万片 [9]。美光年产量预计约为360万片，与2025年大致持平 [9]。三大厂商产能与市场需求之间仍存在巨大缺口 [9] 一周行情回顾 - 大盘指数表现：在2026.01.17-2026.01.24期间，恒生指数下跌0.36%，恒生科技指数下跌0.42%，道琼斯工业指数下跌0.53%，纳斯达克指数下跌0.06% [10][11][14] - 板块指数表现：同期，恒生互联网科技业指数下跌0.36%，HK网络游戏指数上涨1.90%，HK AIGC概念指数下跌5.56%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.05% [15][18] - 重点个股表现（港股）：同期表现前三为快手-W（+3.7%）、阿里巴巴-W（+1.4%）、京东集团-W（+1.1%） [16]。腾讯控股下跌3.6% [19] - 重点个股表现（美股）：同期表现前三为超微半导体（+12.0%）、DATADOG（+9.3%）、百度（+8.0%） [16]。Meta上涨6.2% [20] 一周AI行业要闻 - 燧原科技IPO：上海AI算力芯片厂商燧原科技科创板IPO获受理，拟募资60亿元，投向第五代与第六代AI芯片系列的研发及产业化 [22] - 美光芯片短缺：美光科技表示存储芯片短缺在过去一个季度明显加速，紧张局面预计将延续至2026以后，当前紧张程度“前所未有” [22] - TikTok美国方案：TikTok成立美国数据安全合资公司，甲骨文、银湖资本、MGX各持股15%，字节跳动保留19.9%股份为最大单一股东 [22][23] - 台积电先进封装：台积电计划到2026年底将WMCM（晶圆级多芯片模块）产能提升至约每月6万片晶圆，并有望于2027年进一步翻倍至每月12万片 [23] - OpenAI硬件设备：OpenAI全球事务负责人表示，公司拟于2026年下半年发布其首款硬件设备，可能是无屏幕的小型可穿戴设备 [23] 投资建议 - 算力方向：推荐英伟达、台积电、阿斯麦、博通、迈威尔 [24] - 云厂商方向：推荐微软、亚马逊、谷歌 [24] - AI应用方向：推荐AI Agent方向受益的苹果、高通、联想集团、小米集团，以及Physical AI方向受益的特斯拉 [24] - AI社交方向：推荐AI赋能下的社交网络巨头腾讯控股、Meta、谷歌 [24]