核心观点 - 报告认为A股市场资金面仍有接力动能，市场轮动方向或由主题逐步切换至存在业绩印证的方向[1] - 历史复盘显示，在业绩预告披露期内，景气具备持续修复能力的行业通常具备超额收益[1] - 本轮景气修复的线索或主要集中在涨价链、高端制造及AI链中，结合拥挤度考量，配置上可关注电力设备、基础化工、半导体设备等，并适度增配周期型红利[1] 市场资金面分析 - 1月中旬以来，主要宽基ETF净流出超5000亿元，其中挂钩沪深300的ETF是主要流出项[2] - 以赎回份额统计，沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF份额分别减少29%、16%、45%[2] - 市场成交额仍在高位区间，以腾落指数衡量的赚钱效应处在12月中旬以来的上升通道中，交易型资金情绪偏强[2] - 弱美元趋势下人民币升值，外资回流意愿加强，主动配置型外资连续净流入2周，被动配置型外资持续净流入3周[2] - 保险资金“开门红”配置下，市场资金整体或仍偏强[2] 业绩期市场表现与轮动方向 - 复盘2010年以来业绩预告披露期（1月中旬至1月底）的市场表现，市场上涨概率约为50%，走势相对震荡[3] - 结构上，业绩增速及其后续可持续性是行业获得超额收益的重要线索[3] - 当春季行情中主线行业业绩增速较高时，其涨幅有望持续，如2020-2021年的电力设备、2018年的白酒[3] - 若市场主线业绩增速偏弱，主线行业短期或调整，景气修复行业则有望占优[3] - 目前已披露的业绩预告中，有色金属、汽车、电子、交通运输的业绩增速或相对较高[4] 业绩有望改善的板块线索 - 涨价链：部分金属因供需错配叠加联储降息开启，价格向上弹性较高；供给出清的氯碱、氟化工、PTA、TDI等价差边际有所改善[4] - 高端制造：光伏及电池排产链边际修复，业绩或有望改善；工程机械、集成电路等受益于内外需修复，景气有所改善[4] - AI链：AI算力产业链需求相对旺盛，存储、被动元件涨价或带来业绩增量；此外可关注半导体设备的产能扩张进程[4] 配置建议 - 继续布局春季行情，但1月下旬进入业绩预告密集披露期，建议结合分析师预期及业绩数据寻找高性价比方向[5] - 从基本面配置逻辑，关注高景气且有一定持续性及景气改善或有底部反转迹象的电池、部分化工品等[5] - 从主题切换视角，建议关注涨价逻辑的扩散，如有色金属、存储芯片、基础化工、煤炭等方向[5] 市场近期表现（截至1月24日当周） - 主要指数表现：上证综指今年以来上涨4.22%，1月23日当周上涨0.84%；科创50指数今年以来上涨15.59%，当周上涨2.62%；中证500指数今年以来上涨15.06%，当周上涨4.34%[8] - 行业涨幅居前：建材（当周涨9.23%，年初至今涨12.49%）、石油石化（当周涨7.71%，年初至今涨7.74%）、钢铁（当周涨7.31%，年初至今涨8.90%）、基础化工（当周涨7.29%，年初至今涨13.70%）、有色金属（当周涨6.03%，年初至今涨18.59%）[8] 流动性环境 - 国内流动性：上周银行间资金价格（Shibor:1周）调整至1.49%；10年期国债收益率调整至1.83%[10][11] - 海外流动性：上周美国10年期国债隐含通胀预期下降至2.32%；美债期限利差（10年-2年）调整至0.64%[15][16] - 中美利差放宽至2.41%[18]