报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，基本面改善，当前是布局时点[3][4][5] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑[5] - 建议沿周期、红利、多元化铝弹性、成长四条主线精选个股进行布局[5][16] 根据相关目录分别进行总结 1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 - 动力煤价格判断：价格上行将经历四个过程：修复央企长协（670元/吨）、修复地方长协（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（2025年测算为750元/吨）、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线（区间800-860元/吨）[4][15] - 动力煤现状：截至1月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为685元/吨，环比下降10元/吨，已回调至750元以下，预计将逐步修复至该合理价格并窄幅波动[3] - 炼焦煤价格判断：属于市场化煤种，目标价可参考与动力煤的比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值为2.4倍），对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4][15] - 炼焦煤现状：截至1月24日，京唐港主焦煤报价1800元/吨，从七月初的1230元底部反弹；焦煤期货从6月初的719元反弹至1157元，累计涨幅达60.9%[3] 2、 煤市关键指标预览 - 动力煤产业链关键数据（截至1月23日）： - 港口价格：秦港Q5500平仓价685元/吨，周跌10元/吨（-1.44%）[21] - 产地价格：榆林Q5500坑口价520元/吨，周跌15元/吨（-2.80%）；大同Q5600坑口价520元/吨，周跌10元/吨（-1.89%）[21] - 长协价格：CCTD秦港Q5500年度长协价684元/吨，周跌10元/吨（-1.44%）[21] - 国际价差：国内动力煤与国外价差（国内-进口）为18.1元/吨，进口煤有价格优势[21][52] - 电厂数据：沿海八省电厂日耗233.6万吨，周涨17.8万吨（+8.25%）；库存3299.8万吨，周跌48.6万吨（-1.45%）；库存可用天数14.1天，周跌1.4天（-9.03%）[21][67] - 港口库存：环渤海库存2628万吨，周跌73万吨（-2.71%）[21][88] - 炼焦煤产业链关键数据（截至1月22-23日）： - 港口价格：京唐港主焦煤报价1800元/吨，周涨30元/吨（+1.69%）[23][100] - 期货贴水：焦煤期货主力合约报价1157元/吨，贴水现货343元/吨[23][109] - 需求端：247家钢厂日均铁水产量228.2万吨，周涨0.2万吨（+0.09%）；盈利率40.71%，周涨0.90个百分点[23][127] - 库存端：独立焦化厂炼焦煤库存995万吨，周涨41万吨（+4.25%），可用天数15.2天，周涨0.6天（+4.11%）[23][128] 3、 本周市场表现与估值 - 板块走势：本周煤炭指数小涨1.03%，跑赢沪深300指数1.66个百分点（沪深300微跌0.62%）[8][24] - 个股表现：主要煤炭上市公司大部分上涨，涨幅前三为蓝焰控股（+15.89%）、大有能源（+14.24%）、江钨装备（+13.06%）[24] - 板块估值：截至1月23日，煤炭板块平均市盈率（PE TTM）为15.05倍，位列A股全行业倒数第4位；市净率（PB）为1.34倍，位列A股全行业倒数第5位[10][28] 4、 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 - 双逻辑之一：周期弹性：供给端受“查超产”政策及安全生产考核影响持续收紧，需求端进入取暖旺季及年底工业生产冲刺，供需基本面改善，两类煤价具备向上弹性，其中市场化程度更高的炼焦煤可能弹性更大[5] - 双逻辑之二：稳健红利：多数煤企保持高分红意愿，2025年中报有6家上市煤企发布中期分红方案，在全球政经不确定性及国内稳经济预期下，煤炭板块的红利属性具备吸引力[5] - 四主线布局个股： - 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - 主线三（多元化铝弹性）：推荐神火股份、电投能源[5][16] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源[5][16] 5、 行业动态与公司公告 - 产量数据：2025年，原煤产量超5000万吨的直报大型煤炭企业达15家，产量合计27.0亿吨，同比增长0.7%[151] - 公司运营： - 中国神华：2025年12月商品煤产量2780万吨，同比下降5.4%；煤炭销量4140万吨，同比增长8.9%[147] - 兖矿能源：2025年商品煤产量1.82亿吨，同比增长6.28%；销量1.71亿吨，同比增长3.39%[151] - 保供行动：淮北矿业集团、宁夏煤业等企业积极应对寒潮，全力保障能源供应[151][154]