报告行业投资评级 - 锡行业投资评级为震荡偏强，强弱分析偏强，价格区间为440000 - 470000元/吨 [3][4] 报告的核心观点 - 回顾上周，锡价回落后震荡偏强，基本面回调刺激下游补库需求，资金面回调后成交持仓量先降后资金回流，主力合约切换后持仓量超60000手 [7] - 基本面库存方面，社库累库速度减缓，仓单库逐渐去库；矿端供应偏紧，缅甸矿区未放量，刚果（金）等产区有供应扰动担忧，供给增量有限；需求端锡产品占终端成本比例小，终端需求对锡价不敏感，中长期AI需求增速明确且有潜在资源争夺可能 [7] - 锡当前基本面有韧性、弹性足、具中长期想象空间，逢低多配仍有吸引力，但需关注缅甸复产风险，若矿端放量可能边际利空 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周LME 0 - 3贴水 -245美元/吨，国内现货升水0元/吨，海外premium出现回落 [12][17] 价差 - 本周锡月间结构由B结构转为C结构 [21] 库存 - 本周国内社会库存累库503吨，期货库存去库880吨，LME库存累库，注销仓单比例回升至4.79% [28][33] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为513028万元，近10日资金流向为流入方向 [37] 成交、持仓 - 本周沪锡成交减少，持仓量增加；LME锡成交下降，持仓上升 [39][45] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比回升 [50] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；12月进口17637吨，同比增加119.37%，累计同比减少14.55% [54] - 本周云南40%锡矿加工费维持14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持8000元/吨，进口盈亏水平回落 [55] 冶炼 - 2025年12月国内锡锭产量为15950吨，同比减少1.79% [57] - 本周江西云南两省合计开工率为69.79%，较上周小幅回升 [59] 进口 - 2025年12月国内锡锭进口1558吨，出口2763吨，净出口1215吨，其中印尼进口至中国的锡锭为636吨，最新进口盈亏为 - 6632元/吨 [63] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2025年12月锡锭表观消费量为14735吨，实际消费量为14040吨 [71] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业10月产量和销量小幅回升 [73] 终端消费 - 2025年12月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升，家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落 [80][82] - 本周费城半导体指数有所上升，和锡价表现同步 [87]