行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 地产预期改善，家居板块估值处于历史低位，政策预期升温有望带动估值修复，建议关注家居板块的估值修复弹性 [2][3] - 1月外盘浆价上涨，白卡纸头部企业计划在2月底3月初提价200元/吨，供应端停机检修有利于纸价上涨 [3][8] - 轻工制造板块近期表现跑赢市场，家居、造纸、包装等细分板块均录得上涨 [17] 家居板块 - 地产数据：2025年1-12月，限额以上家具类零售额累计同比增长14.6%，但12月当月同比下降2.2%（降幅环比11月收窄1.6个百分点）[5] 住宅竣工面积累计同比下降20.2%，12月当月同比下降20.6%（降幅环比11月收窄7.4个百分点）[5] 住宅销售面积累计同比下降9.2%，12月当月同比下降18.9%（降幅环比11月收窄0.2个百分点）[5] 住宅新开工面积累计同比下降19.8%，12月当月同比下降18.8%（降幅环比11月收窄8个百分点）[5] - 家具出口：2025年12月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.67% [44] - 公司业绩：志邦家居预计2025年归母净利润为1.7亿元至2.2亿元，同比下降42.92%至55.89% [5] - 投资建议：持续推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、悍高集团，建议关注低估值敏华控股、志邦家居 [3] 软体板块关注顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居 [5] 造纸包装板块 - 纸价动态：截至2026年1月23日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4660元/吨（下跌20元/吨），白卡纸价格4269元/吨（下跌5元/吨），箱板纸价格3519.2元/吨（下跌52.8元/吨），瓦楞纸价格2669.38元/吨（下跌55.62元/吨）[8][53] - 涨价计划：玖龙纸业、APP(中国)等多家白卡纸巨头计划在2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨 [8] - 行业数据：2025年1-11月，造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.7%，累计销售利润率为2.9%（同比下降0.29个百分点）[67] 1-12月造纸行业固定资产投资累计同比下降3.1% [72] 12月机制纸及纸板产量同比增长2.8% [72] - 库存情况：12月白卡纸社会库存为183万吨，环比11月增加7万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比11月减少3万吨 [79] - 进出口：12月纸浆进口量311.34万吨，同比下降3.91% [84] 12月双胶纸进口量同比下降2.64%，出口量同比增长6.73% [84] 12月箱板纸进口量同比下降6.1%，瓦楞纸进口量同比增长15.5% [84] - 投资建议：木浆系推荐太阳纸业，关注华旺科技、仙鹤股份；废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际 [8] 出口链 - 行业动态：美国床垫零部件制造商礼恩派被Somnigroup以总计约16亿美元全股票收购，行业整合深化 [5] 美国最高法院对特朗普关税案的裁决可能于2月20日发布 [5] - 运价数据：截至2026年1月23日，海运费CCFI综合指数环比下跌0.1%，SCFI综合指数环比下跌7.4% [5] - 投资建议：建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然，以及拥有完善美国产能布局的梦百合 [5] 轻工消费与文娱用品 - 个护：推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份 [8] - 文具：持续推荐晨光股份，科力普业务2025年第三季度营收恢复双位数增长 [8] - 玩具与文创：建议关注布鲁可、创源股份、广博股份 [8] - AI眼镜：建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等 [8] - 行业数据：2025年1-11月，文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长4.2% [115] 12月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长9.0%（增速环比11月提升8.6个百分点）[116] 新型烟草 - 出口数据：2025年12月电子烟出口额约为9.74亿美元，同比下降3.67%，环比下降11.09%；2025年全年电子烟出口总额为105.98亿美元，同比下降3.31% [8] - 市场动态：美国市场2025年对中国电子烟出口同比增长10.9%，若FDA监管加强，合规企业份额有望修复 [8] 国际烟草龙头HNB产品登陆新市场，英国等欧洲地区可能向换弹式、开放式产品切换 [8] - 投资建议：建议关注思摩尔国际 [8] 纺织服装板块 - 公司业绩：鲁泰A预计2025年归母净利润为5.7亿元至6.3亿元，同比增长38.92%至53.54% [10] - 市场表现：纺织服饰板块近期表现跑赢市场，细分板块中饰品指数上涨8.61% [26] - 投资建议：运动服饰及户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等 [10] 重点公司研究 - 敏华控股：预计FY2026-FY2028归母净利润分别为20.7亿港元、21.2亿港元、22.1亿港元，当前股价对应FY26、FY27财年PE为9倍、8倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3] - 好孩子国际：预计2025-2027年归母净利润分别为1.50亿港元、3.44亿港元、3.85亿港元，当前市值对应2025年、2026年PE约12倍、5倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3]