报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强，PG强势走高，但中长期驱动向下；丙烯趋势偏强，但涨势放缓，下周紧平衡格局难改 [3][4][6] 各分组总结 LPG部分 价格&价差 - 美金成本维持强势震荡，国内民用价格中枢回落，最低可交割品转为华东民用，山东民用气持稳，华南及华东炼厂让利去库，丙烷价格走势维持偏强，美湾码头费周尾上扬，运费下跌，美湾 - 远东套利窗口维持 [9][12][14][19][24] 供应 - 美国LPG发运至亚洲环比增加，中东LPG发运偏紧，LPG总商品量52.9万吨（+2.1%），民用气22.8万吨（+5.8%），丙烷商品量进口到船环比减少2.7万吨 [36][39][43][58][67] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率大幅下滑，MTBE开工率小幅修复；LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性，民用气国内炼厂库存环比小幅累库，LPG码头进口货库存华南、山东码头环比累库，华东环比去库 [72][74][84][96] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，产能增量逐渐兑现，供需偏紧格局环比预计有所缓和 [107] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链上、下游价格及利润有不同程度变化，国际/美金价格环比上涨，进口窗口部分打开，国内/强势运行 [110][113][123] 平衡表 - 1月丙烯供应装置检修兑现，需求受政策推动强势，维持紧平衡格局；2月中上旬伴随金能PDH回归预期，供需或环比趋向宽松 [154] 供应 - 丙烯上游总体开工71.4%（-3.8%），炼厂主营开工进一步提升至78%，地炼开工小幅下滑至54%，乙烯裂解开工率持平，PDH产能利用率62.3%（-10.8%），MTO产能利用率84.3%（-1.5%），丙烯进出口量有变化 [165][167][175][185][191][196] 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有不同变化，PP产能利用率76.0%（+0.4%），PP粉产能利用率30.7%（-0.8%），PO产能利用率73.0%（+0.5%），丙烯腈产能利用率74.7%（-3.5%），丙烯酸产能利用率81.6%（-0.5%），正丁醇产能利用率87.5%（0.1%），辛醇产能利用率96.0%（+2.0%），酚酮产能利用率85.5%（-3.5%），ECH产能利用率58.05%（+4.3%） [206][226][239][253][258][269][274][279][289] 下游库存 - PP及粉料相关库存有变动，PP生产企业权益库存微增，贸易商库存、粉料库存、港口库存有不同程度减少；丙烯其他下游库存中，丙烯腈厂内库存、港口库存及苯酚江阴港库存减少，丙酮江阴港库存增加 [293][296]