行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025年第四季度主动型基金对电力及公用事业行业持仓小幅回落，指数型基金持仓小幅回升，整体持仓占比处于底部，后续占比提升可能性较大[1][11] - 南方电网2026年计划固定资产投资1800亿元，连续第五年创历史新高，投资重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业及优质供电服务，并支撑当年南方区域新增4000万千瓦新能源装机并网消纳[3][12] - 报告建议关注高股息火电龙头、电价稳健的煤电一体化企业、火电灵活性改造龙头、风电光伏板块、水电核电防御板块及燃气板块的优质龙头[4] 本周行情回顾 - 本周（1月19日至1月23日）上证指数报收4136.16点，上涨0.84%，沪深300指数报收4702.5点，下跌0.62%[1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3177.58点，上涨2.24%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，在30个中信一级板块中位列第14[1][63] - 板块内个股大部分上涨，涨幅前五为上海电力（11.95%）、川能动力（11.89%）、兆新股份（8.86%）、郴电国际（8.16%）、吉电股份（7.11%）[66] - 跌幅前五为黔源电力（-4.85%）、长江电力（-1.96%）、华能国际（-1.47%）、电投产融（-1.31%）、西昌电力（-1.2%）[66] 基金持仓分析 - 2025年Q4末，主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比为0.61%，同比降低1.31个百分点，环比Q3减少0.03个百分点[1][11] - 2025年Q4末，指数型基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.77%，同比降低1.35个百分点，环比Q3增长0.02个百分点[1][11] - 合并计算后，两类基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.18%，整体与Q3相比变化不大[1][11] - 2025年Q4主动型基金增配前五标的：建投能源（流通股占比+1.00个百分点）、中闽能源（+0.35个百分点）、京能电力（+0.29个百分点）、内蒙华电（+0.25个百分点）、华能国际（+0.20个百分点）[2][12] - 2025年Q4主动型基金减配前五标的：新天然气（-0.46个百分点）、大唐新能源（-0.39个百分点）、华电国际电力股份（-0.35个百分点）、福能股份（-0.33个百分点）、华电国际（-0.28个百分点）[2][12] - 2025年Q4指数型基金增配前五标的：南网储能（+0.24个百分点）、长江电力（+0.12个百分点）、三峡能源（+0.12个百分点）、中国核电（+0.12个百分点）、华能国际（+0.11个百分点）[2][12] - 2025年Q4指数型基金减配最多标的：申能股份（-0.53个百分点）[2][12] 行业动态与数据 - 南方电网投资计划：2026年安排固定资产投资1800亿元，较2025年的1750亿元和2024年的1730亿元稳步增长，过去五年年均增速达9.5%[3][12] - 投资结构：大规模设备更新和数智化改造投资不低于506亿元，投资约532亿元建设藏粤直流等跨区工程[3][15] - 火电：煤价下降至691元/吨[9][16] - 水电：1月23日三峡入库流量同比上升15.85%，出库流量同比上升12.78%[9][37] - 绿电：截至1月21日，硅料价格为54元/千克，主流硅片价格为1.53元/片，价格均较前值持平[49] - 碳市场：本周（1月19日至1月23日）全国碳市场交易价格较上周上升3.18%，周成交量242.52万吨，周成交额1.76亿元，收盘价81元/吨[58] - 累计数据：截至2026年1月23日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.75亿吨，累计成交额583.9亿元[58] 行业资讯摘要 - 能源生产：2025年12月，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；2025年全年规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%[69] - 分品种发电：2025年12月，规上工业火电同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点；水电增长4.1%，增速放缓13.0个百分点；核电增长3.1%，增速放缓1.6个百分点；风电增长8.9%，增速放缓13.1个百分点；太阳能发电增长18.2%，增速放缓5.2个百分点[69] - 宏观经济：2025年国内生产总值1401879亿元，同比增长5%[70] - 政策动态：工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划从2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设一批零碳工厂[70] - 投资带动：“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）2025年带动总投资超过1万亿元[71] - 绿证核发：2025年12月，国家能源局核发绿证2.11亿个，其中可交易绿证1.50亿个，占比71.32%；2025年全年累计核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个[71] - 电力市场交易：2025年全国电力市场交易电量达6.6万亿千瓦时，同比增长7.4%；2025年12月绿电交易电量317亿千瓦时，同比增长32.3%[72] 重点公司公告摘要 - 皖能电力 (000543.SZ)：公告对外投资暨关联交易，拟以全资子公司股权及17.27亿元现金向控股股东旗下公司增资，以整合新能源业务、解决同业竞争[74] - 华电新能 (600930.SH)：2025年第四季度完成发电量约289.39亿千瓦时，同比增长约18.91%；2025年全年累计发电量约1146.76亿千瓦时，同比增长约29.64%[74] - 金开新能 (600821.SH)：2025年年度业绩预告，预计归母净利润8464.12万元，同比减少89.46%；业绩预减主要因限电损失电量增加、平均上网电价下降及计提资产减值准备[74] - 华电国际 (600027.SH)：2025年全年累计完成发电量2622.70亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约6.99%；2025年平均上网电价约为513.29元/兆瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约2.34%[74] 重点标的与盈利预测 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如： - 浙能电力 (600023.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.54元，对应PE 9.21倍[8] - 华能国际 (600011.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.96元，对应PE 7.69倍[8] - 国电电力 (600795.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.42元，对应PE 11.22倍[8] - 青达环保 (688501.SH)：买入评级，预计2025年EPS为1.71元，对应PE 16.40倍[8] - 新天绿能 (600956.SH)：买入评级，预计2025年EPS为0.47元，对应PE 16.40倍[8]