行业投资评级 - 报告对通信行业给出“增持”评级 [7][25] 核心观点 - 光模块股价波动本质是供需周期、筹码周期、业绩周期三种力量共振与博弈的结果 [2][8][20][21] - 当前行情主导力量为“筹码周期”，市场正在消化前期过高的预期与过热的交易结构，并为下一个“业绩周期”的验证做准备 [1][2][8][21] - 光通信行业高景气需求已形成共识，龙头公司将凭借先发优势和交付能力持续扩大领先优势 [8][22][28] - 继续看好光通信、液冷、太空算力三大方向，其对应的风险偏好依次提升 [8][15][28] 供需周期分析 - 需求端：需求持续旺盛，四大北美云厂商（Google、Microsoft、Meta、Amazon）资本开支指引不断上修，2025年度合计Capex已跃升至超3800亿美元，英伟达算力平台迭代加速印证需求刚性 [3][22] - 需求端：新需求锚点需等待2026年3-4月下游客户完成年度规划、招标意向释放后才能明确 [3][22] - 供给端：行业龙头厂商凭借规模优势、技术积累及供应链战略绑定，具有更强的交付能力和供应链控制能力，能保障关键原材料稳定获取，与二线厂商相比交付更稳定 [3][22] 筹码周期分析 - 现象：光模块龙头因业绩确定性高成为机构“压舱石”，公募基金2025年四季报显示，中际旭创、新易盛为第一、第二大重仓股，持仓集中导致交易拥挤 [4][23] - 变化：自2025年四季度起，市场开始筹码结构再平衡，中际旭创、新易盛2025年Q4基金持股总量均低于Q3，持仓集中度下降，为未来更健康行情打下基础 [4][23] 业绩周期与市场表现 - 相对价值：“新易盛市值/中际旭创市值”比值波动能清晰揭示市场对不同公司基本面预期的变化，龙头公司间的阶段性强弱交替为投资者提供结构性机会 [5][8][24][28] - 行业走势：截至报告期，通信行业指数自2025年1月以来最大涨幅达76%，但近期表现弱于大盘，2026年1月19日至25日当周国盛通信行业指数下跌1.1% [6][16][19] - 细分表现：当周通信细分板块中，移动互联、卫星通信导航指数均上涨3.5%，而光通信指数下跌3.7% [17][19] 重点公司盈利预测与评级 - 中际旭创 (300308.SZ)：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的4.65元增长至2027年的28.22元，对应2025年预测PE为62.48倍 [11] - 新易盛 (300502.SZ)：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的2.86元增长至2027年的27.39元，对应2025年预测PE为39.98倍 [11] - 天孚通信 (300394.SZ)：投资评级为“买入”，预测EPS从2024年的2.43元增长至2027年的4.29元 [11] 建议关注方向与标的 - 算力产业链：核心推荐光模块龙头中际旭创、新易盛，同时建议关注光器件“一大五小”（天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微）及液冷环节（英维克、东阳光） [8][9][14][15] - 其他算力相关：建议关注铜链接（沃尔核材、精达股份）、算力设备（中兴通讯、工业富联等）、边缘算力平台、卫星通信、IDC、母线等细分领域公司 [9][14] - 数据要素：建议关注运营商（中国电信、中国移动、中国联通）及数据可视化（浩瀚深度、恒为科技、中新赛克）相关公司 [9][14] 行业要闻与动态 - 人工智能产业：2025年我国人工智能企业数量超过6000家，核心产业规模预计突破1.2万亿元，智能算力规模达1590 EFLOPS [29] - 存储供应短缺：AI需求导致DRAM、NAND和基板严重短缺，英特尔称短期内无法完全满足市场需求，30TB企业级SSD价格一年暴涨257%，单位容量成本已达HDD的16.4倍 [31][32][33] - 光互连技术：行业研讨认为光互连技术有望在速率、功耗和容量层面解决AI超节点面临的可持续发展瓶颈，是释放AI潜能的关键 [37][38] - 卫星通信：亚马逊贝索斯旗下公司计划部署5408颗卫星构建TeraWave星座，目标提供最高6 Tbps的全球数据传输速率 [39][40] - 6G技术研发：工信部表示我国已启动第二阶段6G技术试验，形成了超300项关键技术储备 [41][42] - AI机器人：英伟达黄仁勋指出AI机器人是欧洲的重大机遇，但需解决能源成本高昂的挑战 [43][44] - 纤维芯片：复旦大学研发出全球首款“纤维芯片”，实现了在柔软纤维内构建大规模集成电路的重大突破 [45][46]