报告行业投资评级 - 领先大市-A [1] 报告核心观点 - 2025年基建与地产投资下滑，但2026年存在内需加码契机，洁净室与出海板块景气度持续上行 [1][15] - 2026年财政政策定调积极，基建需求端仍较为充足，投资端有望止跌企稳 [3][9] - 建筑企业出海战略成效显现，境外新签订单快速增长，为2026年海外创收奠定基础 [3][9] - 全球AI技术迭代推动半导体资本开支加码，洁净室建设需求持续释放，相关工程龙头受益 [3][7][9] 行业动态与宏观数据 - 2025年国内生产总值（GDP）首次跃上140万亿元，同比增长5.0% [1][15] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）48.52万亿元，同比下降3.8%；扣除房地产开发投资后下降0.5% [1][15] - 分领域看，2025年基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2% [1][15] - 2025年狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为-2.20%和-1.48%，环比1-11月分别下滑1.10和1.61个百分点 [1][15] - 基建三大分项中，电热气水投资同比增长9.10%，交通运输、仓储和邮政业投资同比减少1.20%，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少8.40% [1][15] - 国务院新闻发布会为“十五五”定调积极，需求端将全方位扩大内需，研究制定2026-2030年扩大内需战略实施方案 [2][16] 市场表现与估值 - 本周建筑装饰行业（SW）上涨1.88%，表现强于上证综指（0.84%）和沪深300（-0.62%）[18] - 周涨幅在SW 30个一级行业中位居第19位 [18] - 子板块中，化学工程（10.95%）、钢结构（7.33%）、国际工程（4.19%）、其他专业工程（3.67%）、装修装饰（3.13%）表现均优于行业 [18] - 本周申万建筑行业中有116家公司录得上涨，占比70.73% [20] - 行业涨跌幅前五个股为：志特新材（+49.21%）、德才股份（+15.84%）、成都路桥（+15.65%）、*ST名家（+15.14%）、宏润建设（+15.08%）[20][22] - 行业涨跌幅后五个股为：ST柯利达（-17.69%）、国晟科技（-17.19%）、亚翔集成（-13.70%）、ST天龙（-10.42%）、东易日盛（-8.75%）[20][22] - 本周建筑装饰行业市盈率（TTM）为13.28倍，市净率（LF）为0.88倍 [23] - 行业市盈率最低前五个股为：山东路桥（4.27倍）、中国建筑（4.68倍）、中国铁建（4.70倍）、中国中铁（5.28倍）、中国交建（6.60倍）[23][25] - 行业市净率最低前五个股为：ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.37倍）、中国中铁（0.42倍）、中国建筑（0.43倍）、中国交建（0.47倍）[23][25] 公司经营与订单数据 - 部分建筑央企2025年境外新签订单实现快速增长：中国电建同比增长27.84%，中材国际同比增长24.00%，中国中铁同比增长16.50%，中国能建同比增长9.05%，中国建筑同比增长6.90% [3][17] - 隧道股份2025年中标总额约1030.41亿元，同比增长0.02%，其中境外施工项目中标额约115.06亿元，同比增长162.77% [29] - 中国中铁2025年新签合同额27509亿元，同比增长1.3%，其中境外新签合同额2573.7亿元，同比增长16.5% [29] - 中国能建2025年新签合同总额14493.84亿元，同比增长2.88%，其中境外新签合同额3506.73亿元，同比增长9.05% [30] - 中国电建2025年新签合同金额13333亿元，同比增长4.93%，其中境外新签合同金额2863亿元，同比增长27.84% [30] - 新疆交建预计2025年归母净利润4.8亿元-7.2亿元，同比增加50%-125% [30] 投资主线与建议关注标的 - 低估值基建央企：在“一利五率”考核下，央企现金流和盈利能力或好转，分红比例有望提升 [9] - 建议关注：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶 [10][11] - 出海龙头：国际工程板块海外订单高增，海外业务占比高，成长性及回款指标优于传统基建企业 [9] - 建议关注：中材国际、中钢国际 [10][11] - 洁净室工程龙头：全球AI技术迭代推动半导体资本开支，洁净室需求释放，龙头企业订单快速增长且海外业务亮眼 [9][12] - 建议关注：亚翔集成、圣晖集成 [11][12] - 新疆区域及煤化工：新疆固定资产投资高于全国，重大基建项目启动；煤化工项目体量可观，2025-2030年将迎建设高峰 [9] - 建议关注：新疆交建（基建工程）、东华科技、中石化炼化工程（煤化工工程）、三维化学 [10][11] - 其他细分领域： - 服务基建的预应力材料制造商：银龙股份 [11] - 化学工程等子板块本周市场表现较优 [18]