报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价高位震荡，虽微观供需弱但宏观风偏乐观带来边际向上动能，后续需关注配置资金流量变化；氧化铝底部盘整，供应过剩、累库格局未改，仍建议持有高位空思路 [3][4] 根据相关目录分别总结 铝&氧化铝市场情况 - 铝价在24000 - 25000区间偏盘整，近期微观供需弱但宏观风偏乐观带来边际向上动能，后续关注配置资金流量变化；氧化铝主力合约自2900高点下修后本周反弹，但供应过剩、累库格局未改 [3][4] 周度数据 - 氧化铝主力收盘价2724，周跌幅0.33%；沪铝主力收盘价24290，周涨幅0.83%；LME铝收盘价3173.5，周涨幅1.37%；COMEX铝收盘价3164.75，周涨幅2.25% [5] - 氧化铝主力成交455997手，较上周减少337275手；沪铝主力成交428066手，较上周减少232757手；LME铝成交28454手，较上周减少577手；COMEX铝成交10090手，较上周增加9575手 [5] - 氧化铝仓单库存138697，较前周减少38105；沪铝仓单库存141152，较前周增加402；沪铝总库存197053，较前周增加11174；铝社会总库存76.8万吨，较前周增加1.9万吨；LME铝库存507275，较前周增加22275；COMEX铝库存4667，较前周减少1771；保税区铝锭库存48400，较前周减少7400 [5] - 氧化铝现货升贴水从 -158 变为 -153，上海铝现货升贴水从 -180 变为 -150，LME铝升贴水从 8.85 变为 -3.75，洋山铝溢价从 155 变为 150 [5] - 近月对连一合约的价差从 -65 变为 -60，近月对连一合约价差百分比从 -0.27% 变为 -0.25% [5] - 电解铝现货进口盈亏从 -2154.35 变为 -2207.28，沪铝3M进口盈亏从 -1853.17 变为 -1490.14 [5] - 氧化铝利润从 158.3 变为 135.4，电解铝利润从 7727.26 变为 7978.81，精废价差从 3743 变为 3725 [5] 交易端 - 期现价差方面，本周A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水均走强 [7] - 月间价差方面，沪铝近月月差波动增加 [10] - 成交量和持仓量方面，沪铝主力合约持仓量和成交量小幅回升；氧化铝主力合约持仓量小幅回升且处于历史高位，成交量小幅回落 [12] - 持仓库存比方面，沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回升且处于历史偏低位置 [17] 库存 - 铝土矿方面，截至1月23日钢联周度进口铝土矿港口库存累库，港口库存天数基本同频；截至12月阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；12月全国43家样本企业铝土矿库存累库，氧化铝厂内铝土矿库存天数增加；截至1月23日钢联周度几内亚港口发运量回升，澳大利亚港口发运量回落；几内亚海漂库存回升，澳大利亚海漂库存回落；截至1月16日澳大利亚出港量回升，几内亚出港量回落，SMM口径下铝土矿到港量回落 [22][27][28][33] - 氧化铝方面，本周全国氧化铝总库存和阿拉丁全口径库存均累库，厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、站台/在途库存增加，港口库存有增有减 [43][50] - 电解铝方面，本周小幅累库，截至1月22日铝锭社会库存增加1.9万吨至76.8万吨 [51] - 铝棒方面，本周下游铝棒现货库存、厂内库存增加 [55] - 铝型材和板带箔方面，截至12月SMM铝型材成品和原料库存比小幅回升，铝板带箔成品库存比小幅回落、原料库存比小幅回升 [57] 生产 - 铝土矿方面，12月国产矿供应小幅回升，SMM口径国内铝土矿产量回升，进口是供应增长重要增量；分省份看，12月钢联口径山西铝土矿产量回升，河南和广西产量回落；SMM口径山西、河南、广西铝土矿产量均回升 [62][63] - 氧化铝方面，产能利用率基本稳定，截至1月23日全国氧化铝运行总产能9450万吨，周度运行产能环比减少110万吨；本周国内冶金级氧化铝产量183.9万吨，环比下降1.4万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [68] - 电解铝方面，截至12月运行产能维持高位但产能利用率小幅下降；截至1月15日钢联口径电解铝周度产量85.72万吨，环比增加0.01万吨；消费进入淡季，铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升 [74] - 下游加工方面，本周再生铝棒、铝棒、铝板带箔产量均回落；国内铝下游龙头企业开工率回升，分板块看铝板带和铝箔开工率持平，铝型材、铝线缆、再生铝合金开工率回升，原生铝合金开工率持平 [80][81][86] 利润 - 氧化铝方面，12月利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨，分省份看山东、山西、河南三地利润小幅回落，广西利润表现好于其他地区 [88] - 电解铝方面，利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂、海外地缘政治冲突和贸易政策多变增加不确定性，干扰市场预期 [103] - 下游加工方面，铝棒加工费周度回落，环比减少50元/吨，下游加工利润仍处于低位 [104] 消费 - 进口盈亏方面，氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [113] - 出口方面，2025年11月铝材出口总量小幅回落，环比下降3万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [115][117] - 消费绝对量方面，商品房成交面积处于低位，汽车产量环比回落 [119]