行业投资评级 * 报告对交通运输行业持积极观点，核心推荐即时零售、航空、快递及航运等细分领域的投资机会 [1][2][3] 核心观点 * 大厂投入推动即时零售业务爆发，第三方即时配送龙头顺丰同城有望受益于行业高增长与平台竞争红利 [1] * 航空板块中长期景气度向好，供需改善、成本压力缓解及政策支持有望推动航司盈利修复 [2][11][12] * 快递行业看好“出海”与“反内卷”两条投资主线，头部企业凭借管理能力和网络实力，市场份额与利润有望同步提升 [3][17][20] * 航运市场呈现结构性机会，VLCC运价高位运行，干散货运价回升，集运运价回落，LNG运输等细分市场存在独立景气周期 [2][13][16] 周观点及行情回顾 * 周观点：聚焦航空、航运、快递三大领域 [11] * 航空：2026年春运民航客运量预计达9500万人次，同比增长约5.3%[11] 2025年12月民航运输总周转量同比增长11.2%，其中国际航线增长19.8%[11] 供需改善、油价中枢下移、人民币走强及政策呵护共同支撑行业景气度 [12] * 航运：VLCC市场受地缘风险溢价及货盘增长推动，运价高位运行，1月23日CT1航线运价达107937美元/天 [13] 干散货市场运价回升，1月23日BDI指数收于1762点 [14] 集运市场各主要航线运价本周回落 [15] * 快递：看好“出海线”（海外电商GMV高增长带动业务量）与“反内卷线”（行业增速放缓背景下头部企业份额集中） [17][18][20] 2025年12月，快递行业业务量182亿件，同比增长2.3%[19] 同期，圆通、申通、韵达、顺丰业务量同比增速分别为+9.0%、+11.1%、-7.4%、+9.3%[19] * 行情回顾： * 本周（2026.1.19-2026.1.23）交通运输板块指数上涨1.76%，跑赢上证指数0.93个百分点 [1][21] * 本周子板块涨幅前三为仓储物流（+6.05%）、公路货运（+5.91%）、公交（+4.09%）[1][21] * 2026年年初至今，交通运输板块指数上涨1.04%，跑输上证指数3.18个百分点 [24] * 年初至今子板块涨幅前三为公路货运（+10.79%）、公交（+8.03%）、仓储物流（+6.17%）[24] 出行（航空） * 民航局预测2026年春运旅客运输量有望创历史新高，达9500万人次，同比增长约5.3%[11] * 2025年12月，民航完成运输总周转量138.1亿吨公里，同比增长11.2%，其中国际航线增速达19.8%[11] * 2025年1-12月，民航累计完成运输总周转量1640.8亿吨公里，同比增长10.5%[11] * 继续看好“扩内需”及“反内卷”政策下航空板块中长期景气度，运力低增长与需求恢复形成供需缺口，叠加油价中枢下移、人民币走强，静待票价修复与航司盈利改善 [2][12] * 相关标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空 [12] 航运港口 * 油运市场：VLCC运价高位运行，受地缘风险溢价及2月上旬货盘过半推动，船东情绪乐观 [2][13] 1月23日，CT1航线（中东至宁波）运价为107937美元/天，CT2航线（西非至宁波）运价为122113美元/天 [13] * 干散货市场：运价回升，1月23日BDI指数收于1762点 [2][14] 海岬型船方面，1月23日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为7.803美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为21.588美元/吨 [14] 巴拿马型船方面，1月23日印尼萨马林达至广州航线运价为6.343美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为37.033美元/吨 [14] * 集运市场：本周各主要航线运价回落 [2][15] * 投资建议： * 油运关注招商轮船、中远海能 [2][15] * 干散货关注海通发展、太平洋航运 [15] * LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，关注中集安瑞科 [2][16] * 船舶涂料关注中远海运国际 [2][16] 物流（快递） * 行业数据： * 2025年12月，快递行业业务量182亿件，同比增长2.3%；2025年全年同比增长13.5%[3] * 2025年12月，快递行业收入1388.7亿元，同比增长0.7%[71] * 2025年12月，行业平均单票收入7.63元/件，同比下降1.6%[71] * 2025年1-12月，快递行业CR8为86.8%[72] * 公司数据（2025年12月）： * 业务量：圆通28.8亿件（同比+9.0%）、申通25.0亿件（同比+11.1%）、韵达21.5亿件（同比-7.4%）、顺丰14.8亿件（同比+9.3%）[3][19] * 单票收入：圆通2.25元（同比-1.4%）、申通2.33元（同比+15.4%）、韵达2.15元（同比+5.9%）、顺丰13.81元（同比-5.1%）[3][19] * 市场份额：顺丰8.1%（同比+0.5pct）、圆通15.8%（同比+1.0pct）、申通13.7%（同比+1.1pct）、韵达11.8%（同比-1.2pct）[72] * 核心观点： * 出海线：海外电商GMV高速增长带动快递业务量，推荐极兔速递 [3][18] * 反内卷线：行业增速因电商税、基数及价格拉涨等因素放缓，通达系内部分化加剧 [3][20] 反内卷背景下更考验总部管理能力和网络实力，头部快递企业竞争实力放大，份额向其集中，有望实现份额与利润同步提升的“双击” [3][20] * 相关标的：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递 [3][20] 重点标的盈利预测 * 顺丰控股 (002352.SZ)：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元 [8] * 曹操出行 (02643.HK)：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为-1.98元、-0.67元、0.85元 [8] * 极兔速递 (01519.HK)：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元 [8]