行业投资评级 - 报告对通信行业给出“增持”评级 [54] 核心观点 - 光模块股价波动本质是供需周期、筹码周期、业绩周期三种力量共振与博弈的结果 [2][8] - 当前行情主导力量为“筹码周期”市场正在消化前期过高的预期与过热的交易结构并为下一个“业绩周期”的验证做准备 [2][8][21] - 光通信行业旺盛需求已形成共识但市场正在消化过度拥挤的交易结构从长久来看龙头公司将凭借先发优势和交付能力持续扩大领先优势 [8][28] - 继续看好光+液冷+太空算力这三个方向按产业发展阶段其所对应的风险偏好依次提升 [8][15][28] 光模块复盘与思考 - 回顾过去两年光通信行情主要由供需周期、筹码结构、业绩节奏等共同决定当前行情更多由筹码决定业绩不确定性只需待时间消化 [1][20] - 供需周期：需求端四大北美云厂商资本开支指引不断上修2025年度合计Capex已跃升至超3800亿美元英伟达算力平台迭代加速印证需求刚性新需求锚点需等待今年3-4月下游客户年度规划明确 [3][22]；供给端行业龙头厂商凭借规模优势、技术积累和供应链控制能力具有更强的交付能力能保障关键原材料稳定获取与二线厂商相比交付更稳定 [3][22] - 筹码周期：现象上光模块龙头成为全市场机构“压舱石”据公募基金2025年四季报披露中际旭创、新易盛为第一、第二大重仓股筹码过度集中引发市场担忧并出现短期集中式减仓行为叠加资金减仓宽基ETF导致股价出现基本面以外的波动 [4][23]；变化上自2025年四季度以来市场已开始筹码结构再平衡中际旭创、新易盛的持仓集中度逐渐下降两者2025年Q4基金持股总量均低于Q3但因Q4股价上涨总市值反而上升筹码从过度集中走向适度分散 [4][23] - 业绩周期：以“新易盛市值/中际旭创市值”比值为例能清晰揭示市场对不同公司基本面预期的变化是公司间相对强弱的动态标尺 [5][24][28] 行业走势与行情回顾 - 通信板块本周（2026年01月19日-2026年01月25日）下跌表现弱于上证综指 [16] - 从细分行业指数看移动互联、卫星通信导航、云计算、通信设备分别上涨3.5%、3.5%、1.5%、0.9%而光通信指数下跌3.7% [17][19] - 本周海外算力板块表现分化AMD股价累计上涨12.8%英特尔因疲软业绩指引及供应短缺预警本周累计下跌8.2%其1月23日股价暴跌15.9% [15] - 国内光通信龙头本周股价波动新易盛、中际旭创、天孚通信本周分别累计下跌3.6%、5.2%、4.5% [15] 产业动态与数据 - 人工智能产业：2025年我国人工智能企业数量超过6000家核心产业规模预计突破1.2万亿元国内智能算力规模达1590 EFLOPS [29] - 存储市场：AI需求导致存储供应紧张30TB企业级SSD价格在2025年第二季度至2026年第一季度期间累计上涨约257%从约3062美元涨至接近11000美元同期HDD价格涨幅约35%单位容量SSD成本已达HDD约16.4倍 [32][33]；铠侠等供应商预测SSD相关的供应紧张状况可能将持续至2027年 [36] - 光互连技术：行业共识光互连是释放AI超节点潜能的关键有望在速率、功耗和容量层面解决电互连面临的内存墙、功耗墙与I/O墙问题 [37][38] - 卫星通信：蓝色起源宣布启动TeraWave卫星星座计划由5408颗光学互连卫星组成目标在全球提供最高6 Tbps的数据传输速率 [39] - 6G研发：我国6G研发已完成第一阶段技术试验形成超300项关键技术储备近期已启动第二阶段6G技术试验 [41][42] - 前沿技术：复旦大学研发出全球首款“纤维芯片”在柔软高分子纤维内制造出大规模集成电路每厘米集成10万个晶体管 [45][46] 投资建议与关注标的 - 报告推荐算力产业链相关企业重点包括光模块行业龙头中际旭创、新易盛以及光器件“一大五小”（天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微） [8][15] - 建议关注液冷环节如英维克、东阳光等 [8][15] - 重点标的盈利预测：中际旭创2025E/2026E EPS为9.36/20.05元新易盛2025E/2026E EPS为9.58/18.93元天孚通信2025E/2026E EPS为2.69/3.43元英维克2025E/2026E EPS为0.62/0.96元沪电股份2025E/2026E EPS为1.91/2.40元 [11] - 本周建议关注板块涵盖算力（光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力、卫星通信、IDC、母线）及数据要素（运营商、数据可视化）等多个细分领域 [9][14]