报告行业投资评级 报告对食品饮料行业整体持“看好”态度 [1] 报告核心观点 1. 白酒板块：行业处于加速出清与重构量价平衡阶段，预计2026年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力，第二季度有望企稳，第三季度或迎来基本面拐点。优质白酒公司已进入战略配置期 [2][7] 2. 大众品板块：行业呈现结构性改善，竞争从价格转向质量，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [2][7] 3. 行业催化：休闲食品连锁零售商“鸣鸣很忙”即将上市，有望催化零食板块关注度 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 市场表现回顾：上周（2026年1月19日至23日）食品饮料板块下跌1.41%，跑输上证综指2.25个百分点，在申万31个子行业中排名第28位。子板块中休闲食品表现相对较好 [6][41] - 白酒板块核心观点： - 价格跟踪：1月25日，茅台散瓶批价1560元，整箱批价1570元，均较上周上涨20元。五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元，周环比持平 [8][26] - 行业判断：2026年是茅台全面推进市场化改革的一年，通过i茅台调节供需，批价下行风险大幅降低，有利于实现量价平衡。中长期看，茅台量价增长空间有望打开 [8] - 行业趋势：未来白酒行业总量将持续下降，企业分化加剧，份额加速向头部集中，进入“大鱼吃大鱼”的竞争阶段 [8] - 业绩预告：洋河股份预计2025年归母净利润为21.16亿至25.24亿元，同比减少62.18%至68.3%。公司修订现金回报计划，2025至2027年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的100% [8][11] - 大众品板块核心观点： - 投资主线：2026年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 [9] - 乳业展望：2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间。原奶价格低位有利于产能去化，中长期关注深加工产品的国产替代空间 [9] - 零食板块催化：“鸣鸣很忙”将于1月28日上市，公司门店数量近2万家，约60%位于县城及乡镇，覆盖超1300个县，SKU约4000个，产品平均售价比线下超市低25% [10] - 成本与估值： - 成本数据：主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降2.6%；生猪价格12.67元/公斤，同比下降23.40% [26][37] - 板块估值：截至1月23日，食品饮料板块2025年动态市盈率（PE）为19.27倍，白酒板块动态PE为17.50倍 [27] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 近期表现：报告期内（2026年1月19日至23日），食品饮料行业整体跑输申万A指3.23个百分点。子行业表现排序为：休闲食品（跑赢3.53个百分点）> 其他酒类（跑赢1.47个百分点）> 食品加工（跑赢0.90个百分点）> 啤酒（跑赢0.54个百分点）> 调味品（跑输1.96个百分点）> 饮料乳品（跑输2.75个百分点）> 白酒（跑输4.62个百分点）[41] - 历史超额收益：表格数据显示，食品饮料及各子板块相对于申万A指的超额收益情况，其中白酒板块在2026年第一季度至今（截至1月23日）跑输10.4个百分点 [43] 3. 行业事项提示 - 股东交易：阳光乳业股东南昌致合企业管理中心减持208.48万股；仲景食品高管刘红玉减持1.5万股，均价29.27元/股 [51] - 股东大会：列出了包括万辰集团、劲仔食品、光明乳业等公司在下周即将召开的股东大会信息 [52] 4. 估值表 - 海外对标：列出了百威英博、雀巢、帝亚吉欧等海外食品饮料公司的估值数据，包括预测市盈率（PE）和股息率等 [53] - 重点公司盈利预测：提供了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒及大众品重点公司的盈利预测、估值及评级。例如，贵州茅台2025年预测归母净利润为904.9亿元，对应市盈率（PE）为19倍 [54]