行业投资评级 * 报告标题明确显示对AI DRAM行业的投资评级为“需求旺盛，行业供需紧张有望延续”，这构成了报告的积极基调 [1] 核心观点 * AI记忆（Memory）正成为支撑AI模型上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，其价值正从“费用项”转变为“资产项”，相关上游基础设施的价值量和重要性将不断提升 [3][23] * AI驱动的DRAM需求旺盛，但新增产能释放节奏偏慢，导致行业在2026年将呈现需求快速上行、供给释放滞后的结构性错配格局，供给紧张态势有望持续 [3] 单GPU对应的DRAM存储容量与产能需求分析 * 存储容量显著提升：随着GPU架构迭代，单GPU配套的HBM与CPU DRAM容量均呈现显著上升趋势。例如，B200、B300、Rubin、Rubin Ultra单GPU对应的HBM容量分别为192GB、288GB、288GB和1024GB；对应的CPU DRAM容量分别为242GB、242GB、768GB和1536GB [3][11][12] * 产能消耗成倍增长：由于采用TSV堆叠等先进工艺，HBM每bit所消耗的晶圆产能约为传统CPU DRAM的3倍。因此，B200、B300、Rubin、Rubin Ultra单GPU对应的等效DRAM产能消耗分别提升至818GB、1106GB、1632GB和4608GB，分别较前代增长20%、35%、48%、171%，呈现明显的代际跃升趋势 [3] 行业供需格局分析 * 需求端高速增长：AI服务器用DRAM成为下游最大增量应用环节。预计2026年DRAM需求增速为26%。敏感性测算显示，若VR200 GPU出货量达1400万颗，对应DRAM容量需求约14.78EB [3][18][20] * 供给端释放滞后：DRAM行业资本开支预计由2025年的537亿美元增至2026年的613亿美元，同比增长约14%，但新增产能集中在2027年及以后释放。例如，三星P4L工厂预计2026年量产1c DRAM；SK海力士M15X晶圆厂预计2025Q4投产；美光ID1新晶圆厂预计2027年上半年投产 [3][18] * 价格呈现上涨趋势：根据预测数据，各类DRAM产品价格在2025年第四季度至2026年第一季度普遍呈现大幅环比上涨，例如服务器DDR5在2025年第四季度预计环比上涨5358%，2026年第一季度预计环比上涨6065% [21] 投资建议与关注标的 * 报告建议关注AI记忆产业链的核心受益标的 [3][23] * 报告列出了部分重点公司的估值与财务分析，包括澜起科技、聚辰股份、兆易创新、中微公司、拓荆科技、北方华创，并对这些公司给出了“买入”评级及相应的合理价值预测 [4]