行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业维持“强于大市”评级 [3] 核心观点 - 2025年固定资产投资数据面临压力，但在宏观政策有望持续加码的背景下，继续看好头部顺周期企业的底部反弹机会 [1][2][6] - 城市更新政策加码、头部建筑企业第四季度订单改善，以及商业航天、低空经济等新经济方向的发展，为行业提供了结构性投资机会 [2][3][7][19] 根据相关目录分别总结 1. 行业观点与投资建议 - 2025年固投与地产数据：2025年全国固定资产投资（不含农户）为485,186亿元，同比下降3.8%，降幅较前11个月扩大1.2个百分点 [6][15]。其中，基础设施投资（不含电力等）同比下降2.2%，降幅扩大1.1个百分点 [6][15]。房地产开发投资82,788亿元，同比下降17.2%；房屋新开工面积58,770万平方米，下降20.4%；房屋竣工面积60,348万平方米，下降18.1%；新建商品房销售面积88,101万平方米，下降8.7% [6][15] - 政策与订单积极信号：自然资源部与住建部联合发布城市更新支持措施，旨在破解政策堵点，有望带动基建、地产市场反弹，检测评估企业如国检集团、联检科技、深圳瑞捷有望受益 [2][16]。上市公司数据显示，中国建筑第四季度新签订单同比增长1.8%，中国能建第四季度新签订单同比增长8.7% [2][7]。头部地方国企（如四川路桥、浦东建设）及钢结构企业（如鸿路钢构、精工钢构）第四季度订单也呈同比增长趋势 [2][16] - 新经济方向受重视：北京市发布促进商业卫星遥感数据资源开发利用的措施（2026-2030年），推动卫星遥感数据要素市场发展，商业航天板块的卫星遥感应用价值有望得到挖掘 [3][19]。低空经济与商业航天联动机会受到关注，建议关注苏州规划 [3][19]。同时，算力需求保持良好增势，罗曼股份因武桐树并表，2025年预计利润总额1.8-2亿元，归母净利润0.5-0.6亿元，同比扭亏为盈 [7][17][19] - 资金面情况：截至2026年1月23日，专项债累计新发行1,746亿元，累计净融资1,704.9亿元，发行进度为全年额度的4%，与2025年同期进度持平 [6][20][24]。城投债累计净融资为-219亿元 [6][21]。2026年暂未发行特别国债 [6][21] - 三条投资主线：主线一：关注“十五五”期间西部重点工程建设，受益的央国企及国际工程企业，如中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建、中国交建、中国建筑、中国电建、中国中冶、四川路桥、隧道股份、安徽建工、中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [8][25]。主线二：推荐受益于重点工程建设的高景气环节，如掘进、民爆、岩土工程，标的包括高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装 [8][26]。主线三：推荐积极布局商业航天、低空经济、算力、AI等新经济方向的标的，如罗曼股份、宏润建设、志特新材、浦东建设、鸿路钢构、地铁设计，建议关注苏州规划、华蓝集团、辉煌科技、青鸟消防 [8][26] 2. 本期行情回顾 - 板块表现：本期（2026年1月19日至1月23日），SW建筑装饰指数上涨1.88%，全部A股指数上涨0.83%，板块取得超额收益1.05个百分点 [6][14][32]。年初至今（截至1月23日），SW建筑装饰指数相对沪深300指数表现呈现波动 [4] - 子板块涨跌：化学工程子板块上涨10.70%，钢结构子板块上涨7.71%，国际工程子板块上涨4.49%，表现较优 [6][14][32]。房屋建设子板块下跌0.32%，园林工程子板块下跌0.79% [32] - 个股表现：本期涨幅前五的个股为志特新材（+49.21%）、宏润建设（+15.08%）、中国化学（+14.05%）、苏试试验（+13.44%）、电科院（+12.87%）[32][33]。跌幅较大的个股包括亚翔集成（-13.70%）、风语筑（-6.74%）、华建集团（-5.55%）[32][36] 3. 本期重点公司动态跟踪 - 业绩预告：罗曼股份预计2025年利润总额1.8-2亿元，归母净利润0.5-0.6亿元，同比扭亏为盈 [7][38]。苏试试验预计归母净利润2.45-2.65亿元 [38]。国检集团2025年营业总收入26.03亿元，归母净利润1.17亿元，同比下降42.62% [38] - 经营数据：中国能建2025年累计新签合同额1.45万亿元，同比增长2.9%；第四季度新签合同额4,566亿元，同比增长8.7% [7][38] - 项目中标：安徽建工下属子公司中标两个项目，总金额约13.76亿元 [38] 4. 行业估值现状 - 截至2026年1月23日，建筑装饰各子板块市盈率（TTM）分别为：房屋建设6.33倍、装修装饰-27.72倍、基础市政工程建设8.22倍、园林工程-11.86倍、钢结构37.27倍、化学工程12.64倍、国际工程13.03倍、其他专业工程63.76倍、工程咨询服务52.26倍 [40]